Peab presenterade på tisdagen en rapport för sitt första kvartal som innehöll både positiva och negativa överraskningar. Omsättningen för perioden landade på knappt 7,2 miljarder kronor vilket innebär en nedgång med 8 procent jämfört med samma period förra året. Det var mer eller mindre i linje med vad analytikerna i SME Direkts sammanställning hade väntat sig.

En klar besvikelse var dock att Peabs lönsamhet fortsätter att sjunka och i det första kvartalet uppgick rörelsemarginalen till bara 1,4 procent. För ett år sedan var marginalen 2,9 procent och analytikerna hade räknat med en nedgång till 2,2 procent.

Att lönsamheten är låg i det första kvartalet beror på att vintern drar ned efterfrågan på allt från byggarbeten till byggmaterial. I år var som bekant vintern extra bister och det sätter tydliga spår i byggbolagens rapporter.

NCC rapporterade till exempel igår, måndag, en förlust för sitt första kvartal, så på den punkten klarar sig Peab klart bättre. Men en titt på lönsamheten i byggverksamheten visar att Peab fortsätter att halka efter. NCC har inom Construction-verksamheterna i Norden, med undantag av Finland, marginaler på mellan 3 och 4 procent. Peabs område Bygg rapporterar en rörelsemarginal på 2,3 procent.

Enligt Peab så beror nedgången i lönsamhet till stor del på att bolaget valt att behålla personal i så stor utsträckning som möjligt. Detta för att vara beredd på den vändning i konjunkturen som nu är på gång. Mycket tyder dock även på att Peab konkurrerar med ett lågt pris när det gäller att dra in order.

Det har de i så fall lyckats bra med. Orderingången tillhör nämligen de stora positiva överraskningarna i det första kvartalet. Analytikerna hade väntat sig en orderingång på drygt 7,1 miljarder kronor men Peab klämmer i med hela 8,6 miljarder kronor, en ökning med 26 procent jämfört med förra året och drygt 20 procent bättre än väntat.

Vd Mats Paulsson konstaterar i rapporten att ökningen i orderingången är ett kvitto på att framtidstron är tillbaka. Ökningen beskrivs som bred och märks inom de flesta produktsegment. Tydligast är den dock, enligt Mats Paulsson, inom bostadsproduktionen. De låga räntorna i kombination med en brist på bostäder har lett till en klart ökad efterfrågan på bostäder.

Under det första kvartalet sålde Peab 598 egenproducerade bostäder vilket kan jämföras med de cirka 1 100 stycken som såldes under hela förra året. 558 bostäder produktionsstartades under kvartalet, vilket även det är en kraftig ökning mot hela 2009 då cirka 900 stycken produktionsstartades. Peab märker även av en markant ökning i efterfrågan på hyresrätter.

Inom verksamhetsområdet Anläggning var omsättning och rörelseresultat mer eller mindre oförändrade jämfört med samma period förra året. Verksamhetsområdet Industri rapporterar en oförändrad omsättning, men rörelseresultatet blev en mindre förlust jämfört med en mindre vinst för ett år sedan. Orsaken är den ovanligt kalla vintern.

Vad gäller utsikterna för resten av året hänvisar Peab till Sveriges Byggindustriers prognos från i februari om en ökning av investeringarna med 5 procent i år tack vare ökade bostadsinvesteringar och fortsatta infrastruktursatsningar.

Före dagens rapport väntades Peab för hela 2010 rapportera en vinst per aktie på 3,44 kronor enligt databasen Factset. I prognoserna ligger antaganden om en rörelsemarginal på 4,4 procent för helåret. För byggbolagen brukar de första och fjärde kvartalen vara de svagaste, så det kommer att krävas ett par riktigt starka kvartal nu om Peab ska kunna möta förväntningarna på helåret.

Med dagens kurskring 42 kronor handlas aktien till ett p/e-tal på drygt 12 för innevarande år. Det är en lägre värdering jämfört med konkurrenter som NCC och Skanska, vilket känns rimligt med tanke på Peabs högre skuldsättning, negativa kassaflöden och lägre lönsamhet.

Den starka orderingången räcker inte för att motivera ett val av Peab före Skanska eller NCC. Rekommendationen blir Neutral.