En svagare orderingång än väntat var det som stack ut mest när ABB presenterade sin halvårsrapport på torsdagsmorgonen. ABB delar upp sin orderingång i stora order, över 15 miljoner dollar, och basorder under 15 miljoner dollar. Det var framför allt en nedgång i den förstnämnda kategorin som låg bakom det faktum att orderingången organiskt föll 11 procent jämfört med i fjol.

Jämfört med snittprognosen inför rapporten landade orderingången 9 procent lägre vilket så klart höjer ett litet frågetecken kring prognoserna för de kommande kvartalen.

Stora order backade hela 45 procent jämfört med fjolåret medan basorder minskade mer beskedliga 5 procent. Geografiskt var bland annat Nordamerika och Asien svaga områden för ABB. Kina var bra men kunde inte hålla emot en kraftig nedgång i framför allt Indien.

Av ABB:s affärsområden var det de båda kraftdivisionerna tillsammans med Process Automation som stod för ordertappet. Större investeringar i kraftnät lyser fortfarande med sin frånvaro. Divisionen Power Systems är föremål för en större omstrukturering av ABB vilket påverkat orderingången negativt. Inom Process Automation har efterfrågan från olje- och gruvindustrin varit svag i kvartalet.

Avgående vd Joe Hogan lyfter i samband med rapporten fram Tyskland, Sverige, Kina och delar av Nordamerika framför allt relaterad till byggindustrin som starka områden under kvartalet. Han pekar också på det faktum att ABB efter de senaste årens förvärv har ett bredare geografiskt fotavtryck, en större bredd i produktutbudet och en mer diversifierad exponering mot slutkunder vilket stabiliserar verksamheten i oroliga tider.

Joe Hogan har under sin tid på vd-stolen i ABB använt bolagets tidigare stora kassa till att genomföra ett antal förvärv av bolag utanför den så hårt konkurrensutsatta kraftverksamheten. Inte minst har ABB ökat närvaron i USA efter mångmiljardköpen av de båda bolagen Baldor Electric och Thomas & Betts.

Geografiskt har intäkterna under det första halvåret i år varit ganska jämnt fördelade. Europa har stått för 34 procent av omsättningen, Nord- och Sydamerika för 29 procent och Asien för 27 procent.

Intäkterna är även ganska jämnt fördelade över de fem divisionerna. Lönsamheten skiljer sig dock en del åt och sett till rörelseresultatet kommer de största bidragen från Discrete Automation and Motion (elmotorer och robotar), Power Products (kraftöverföringsprodukter) och Low Voltage Products (bland annat lågspänningsställverk och brytare). Dessa tre områden har stått för 77 procent av det operativa rörelseresultatet under första halvåret.

Efter fem år valde Joe Hogan att avisera sin avgång i våras och han ersätts i höst av Ulrich Spiesshofer som i dagsläget är chef för divisionen Discrete Automation and Motion. Spiesshofer är den som framgångsrikt lett integrationen av Baldor i ABB och med just fortsatt integration av de senaste årens förvärv som en av de viktigaste uppgifterna de kommande åren har det nya vd-valet tagits emot positivt på aktiemarknaden.

Även teknikchefen Prith Banerjee lämnade sin post i våras och någon långsiktig efterträdare har ännu inte utsetts. I februari tillträdde dessutom Eric Elzvik som ny finanschef i ABB, även han kom tidigare från Discrete Automation and Motion, så ABB kommer i höst att ha en till stora delar färsk ledningsgrupp.

Om orderingången i det andra kvartalet var lite svag så hade ABB en bra orderbok att jobba ur sedan tidigare. Intäkterna i kvartalet ökade därför med 6 procent jämfört med andra kvartalet i fjol. Fjolårets köp av Thomas & Betts lyfte intäkterna för divisionen Low Voltage Products med 20 procent. Organiskt var intäkterna för divisionen oförändrade och för ABB-koncernen var den organiska intäktstillväxten 2 procent.

Intäkterna i kvartalet landade mycket nära snittprognosen i SME Direkts sammanställning och det gjorde även rörelseresultatet. Rörelsemarginalen före avskrivningar var 15,1 procent mot 15,2 procent i fjol.

ABB har varit framgångsrikt i att motverka effekten av lägre marginaler på de order som betats av inom kraftdivisionerna med en mer effektiv produktion och billigare inköp. Prispress inom kraftdivisionerna har påverkat rörelseresultatet negativt med 238 miljoner dollar i kvartalet men ABB har samtidigt sänkt kostnaderna med 260 miljoner dollar.

Joe Hogan sade i samband med rapporten att prispressen på kraftprodukterna avtagit en del på sistone.

Framtidsutsikterna lämnas oförändrade jämfört med de som gavs efter det första kvartalet. Konjunkturläget är fortsatt osäkert och Joe Hogan uppger att han räknar med att marknaderna i stort kommer att röra sig sidledes ett tag till. Nedgången i orderingången under det andra kvartalet ser han inte som början på en trend utan utfallet av en mer ryckigt marknaden för större order och det faktum att ABB själva varit mer selektiva inom Power Systems.

Enligt SME Direkts sammanställning väntas ABB i år öka sina intäkter med 5,5 procent jämfört med i fjol. Det operativa rörelseresultatet före av- och nedskrivningar spås öka mer än så och den underliggande rörelsemarginalen väntas öka från fjolårets 14,1 procent till 15,3 procent. Vinsten per aktie väntas uppgå till 1,44 dollar.

För nästa år är prognosen en fortsatt intäktstillväxt på runt 5,5 procent och en ytterligare förbättring av lönsamheten. Marginalen spås stiga till 16,0 procent och vinsten per aktie landar då på 1,68 dollar. Med de prognoserna uppgår p/e-talen för de närmaste åren till 15,3 respektive 13,1.

Prognosen för utdelningarna de kommande åren ger direktavkastningar på 3,5 procent respektive 3,8 procent.

ABB har som målsättning att öka nå en vinsttillväxt på 10-15 procent om året och nuvarande prognoser räknar in en genomsnittlig vinsttillväxt på 16,7 procent för 2013-2015. Klarar bolaget att leva upp till de förväntningarna finnas ytterligare potential i aktien som efter ett ryck uppåt kring årsskiftet legat och pendlat mellan 140 och 150 kronor det senaste halvåret.

Ordertappet i andra kvartalet hotar dock prognoserna för de kommande kvartalen och utan några andra direkta signaler i halvårsrapporten som vi tror kan ge fart åt aktien i närtid så väljer vi att avvakta ytterligare ett kvartal för att se om Joe Hogan har rätt i att det inte är frågan om ett trendbrott. Vår Neutrala rekommendation får därmed stå kvar.