I bokslutskommunikén bedömdes omsättningen under 2008 öka i linje med bolagets långsiktiga mål och rörelsemarginalen, som blev 14,0 procent 2007, förbättras. De långsiktiga målen är en omsättningstillväxt i lokal valuta på omkring 10 procent per år och en rörelsemarginal på 15 procent 2009.

Under det första kvartalet i år har omsättningen ökat med cirka 21 procent mätt i euro och med 26 procent i lokal valuta. Det är mer än dubbelt upp mot målet.

Att målet skulle överträffas i år var väntat att döma av SME:s sammanställning av analytikerprognoser. Inför dagens besked siade dessa om en tillväxt mätt i euro på 13,5 procent. Att det första kvartalet blev så starkt förklaras av framgångsrika produktlanseringar och rekryteringskampanjer men också av kalendereffekter som tidig påsk och en tidsmässig förskjutning i katalogutgivningen. Det är därför inte tillrådligt att ta ut svängarna och hoppas på en tillväxt för helåret i samma takt som under det första kvartalet.

Amerikanska Avon, som är sex gånger så stort som Oriflame, och också verksamma Östeuropa och Ryssland, handlas till knappt 2 gånger omsättningen, 13,6 gånger rörelseresultatet och med ett p/e-tal på cirka 18. Oriflame har bättre marginaler än Avon vilket motiverar en högre värdering av omsättningen. I jämförelse med Avon är Oriflames vinster lägre värderade, se faktarutan, vilket kan förklaras med såväl högre risk som relativ litenhet.

Avons och Oriflames skönhetsprodukter, som säljs via en säljkår eller representanter som arbetar med direktförsäljning, är mindre konjunkturkänsliga än mycket annat som vänder sig till hushållen. Det är positivt i nuvarande osäkra konjunkturläge. Under det sista kvartalet 2007 hade Oriflame en säljkår uppgående till 2,3 miljoner personer. Dessa sålde för i genomsnitt knappt 150 euro eller 1 400 kronor under kvartalet. Vid årets utgång fanns närmare 2,5 miljoner personer i säljkåren.

Oriflame hade under det fjärde kvartalet ifjol 57 procent av omsättningen i länder som tidigare ingick i Sovjetunionen, inklusive Baltikum. Centraleuropa inklusive Medelhavsländerna stod för 23 procent, och Västeuropa med Afrika för endast 8 procent, Asien stod för 5 procent och Latinamerika för 4 procent. Omsättningens fördelning talar för att Oriflame, med bra produktlanseringar och en underhållen säljkår, ska kunna visa bra tillväxt även framgent och bättre än Avon som har en stor del av verksamheten i USA.

I Oriflame pågår en genomgripande översyn av verksamheten med fokus på produktförsörjning och distribution som flyttas närmare huvudmarknaderna i öster. I Warszawa har koncernens centrallager tagits i full drift under det första kvartalet i år och även tillverkning, såväl egen som från underleverantörer, ska i högre grad än tidigare lokaliseras  längre österut. Det ger förutom lägre kostnader bättre förutsättningar för att hålla uppe servicenivån till säljkåren.

Oriflame är en tillväxtaktie som också lockar med ganska bra utdelning. Den blir 1,25 euro eller 11,70 kronor för 2007. Direktavkastningen vid kurs 418 kronor är 2,8 procent.

Aktien har stigit med ett par procent sedan årsskiftet och med dryga 40 procent sett ett år tillbaka i tiden. Kursuppgången i fjol motiverades väl av bolagets positiva försäljnings- och resultatutveckling. Utvecklingen i år är hittills modest mot bakgrund av den utveckling som nu kan förutses för helåret. Vi bedömer att aktien har förutsättningar att fortsätta att överträffa börsen som helhet och rekommenderar Öka på 3-6 månaders sikt.

Bolagsstämman hålls den 19 maj som är sista dag för köp av aktien över börsen inklusive utdelningen för 2007. Vi sätter riktkursen till 450 kronor, vilket tillsammans med utdelningen ger en avkastningspotential på 10 procent.