It-säkerhetskoncernen Nexus har haft en mycket tung utveckling de senaste åren. Trots ett antal besparingsprogram fortsätter koncernen att göra förlust. Sedan 2002 har antalet anställda minskat från 410 till 120 och omsättningen har gått ner från 450 Mkr till 130 Mkr. Enbart under fjolåret minskade omsättningen med 30 procent. Förra året, trots besparingarna, redovisade Nexus en rörelseförlust på 50 Mkr.

Nexus är organiserat i två affärsområden, E-Security Solutions och E-Security Consultants. De står för ungefär halva omsättningen vardera. Nexus fokuserar på tjänster inom informationssäkerhet. De jobbar exempelvis mot de stora kredit- och betalkortsföretagen samt erbjuder konsulter för att utreda dataintrång. Konsultverksamheten har koncentrerats till Stockholm och Linköping. Tidigare hade Nexus konsultverksamhet även i Danmark, Borlänge och Göteborg. Göteborg tvingades stänga sedan ett antal konsulter valt att sluta, vilket visar på risken i bolag där värdet sitter i de anställdas huvud. De kvarvarande konsulterna omsatte under förra året 57 Mkr och nådde en rörelsemarginal på 10 procent. Årets första tre månader föll rörelsemarginalen inom konsultrörelsen till 5 procent samtidigt som omsättningen var lägre än förväntat. Två större avslutade kundprojekt ledde till sämre beläggning för Nexus under kvartalet. Till följd av ett gott orderläge räknar dock Nexus med att beläggning och rörelsemarginal blir bättre framöver.

Affärsområdet E-Security Solutions består av Nexus säkerhetslösningar och utgörs av tre produktområden. Identity Management Suite utvecklar produkter för certifikatshantering för säker identifiering över Internet. Certifikat används bland annat vid inloggning i banker och för signering av elektroniska processer hos till exempel försäkringskassan. Inom området möter Nexus konkurrenter i form av Nasdaq-noterade Verisign och datajätten EMC:s dotterbolag RSA. Application Suite är produkter för kryptering och slutligen Messaging Solutions som har produkter för säker meddelandehantering.

Inom E-Security Solutions minskade omsättningen under första kvartalet med 15 procent till 13 Mkr och rörelseförlusten blev 12 Mkr, mycket beroende på ¿fortsatta satsningar¿ inom Application Suite.

Nexus har förlustavdrag som uppgår till omkring 250 Mkr, vilket bör kunna vara värt omkring 30 Mkr. Efter förra årets nyemission finns en rejäl kassa på närmare 50 Mkr. Fortsätter blodflödet i nuvarande takt räcker den dock inte mer än ett år. Börsvärdet uppgår till 100 Mkr och justerat för kassa och förlustavdrag värderas rörelsen alltså till 20 Mkr. Att värdera konsultrörelsen till mellan 40-60 Mkr är inte överoptimistiskt. Produkterna åsätts därför ett negativt värde om 20-40 Mkr. Å andra sidan gör förlusttakten att man så att säga skjuter på rörligt mål eftersom värdet hela tiden eroderas.

Nexus är alltså inget bra bolag. Ett av många illavarslande tecken är att konsultrörelsen utvecklas svagt trots den urstarka efterfrågan på IT-tjänster. Det riktiga sorgebarnet är dock produktverksamheten. Med nuvarande förlusttakt försvinner kassan på några kvartal. Förhoppningarna på Nexus är med rätta låga och aktien har backat kraftigt på börsen. En irriterande sak för den som vill ha en vettig uppfattning om aktien är att det å ena sidan är ett skräpbolag som förstår stora värden. Å andra sidan skulle det räcka med två rimligt enkla åtgärder för att sätta stopp för kursfallet. För det första måste man bli av med förlusterna från produkterna. Det måste väl finnas någon som kan tänka sig att ta över rörelsen för en krona eller så? Steg två är att få ut ett värde på förlustavdragen, möjligen i kombination med en rejäl engångsutdelning till ägarna på säg 10-12 kronor per aktie. Görs de två sakerna så värderas konsultdelen till 20 Mkr, vilket inte ger utrymme för några stora ytterligare nedvärderingar.

Tyvärr har Nexus en ganska sorglig ägarlista. Störst är hedgefonden Pecunia men de har inte gjort sig kända för aktieägaraktivism. Utan en ny storägare är det svårt att se varifrån drivet till förändring ska komma. Aktien är för nedtryckt för ett säljråd men ett köpråd känns ännu mer främmande.