Rapporten blev sämre än väntat över hela linjen. Det gällde omsättning, resultat, marginaler och kassaflöde. Omsättningen, som hölls nere delvis av valutaeffekter, blev 8 203 Mkr (8 227) men den växer inte heller organiskt. Rörelseresultatet på 1 244 Mkr (1 289) vilket ger en rörelsemarginal på 15,2 procent istället för, som väntat, en oförändrad marginal på 15,7 procent. Kassaflödet krympte till 583 Mkr (805). Nettoresultatet blev 772 Mkr och minskade med 4 procent jämfört med ifjol. Vinsten per aktie stannade på 2,08 kronor (2,16).

Aktien tappade 5-6 kronor på rapporten och handlas kring hundralappen. Troligen blir det inte värre än så. Börsen har ställt in sig på att helåret blir sämre än man tidigare räknat med och därmed är nyckeltal som p/e-talet oförändrade. Istället för en aktiekurs på 106 kronor och en vinst per aktie på 9,60 kronor, vilket igår gav ett p/e-tal på 11, handlas aktien till 100 kronor med en vinstprognos på 9 kronor och ett p/e-tal på 11.

Ibland gör börsen för stor sak av utvecklingen under ett enskilt kvartal, överreagerar helt enkelt. Här kan bolaget peka på en negativ kalendereffekt med påsken under det första kvartalet vilket särkilt påverkade Europa där försäljningen utvecklades negativt. På de amerikanska marknaderna blev den organiska tillväxten 2 procent. Bolaget uppskattar att den negativa kalendereffekten motsvarade 3-4 procent, organiskt, på omsättningen.

Assa Abloy upprepar också de ganska oprecisa utsikterna på lite längre sikt om en god tillväxt med en marginal och ett kassaflöde som utvecklas väl. Strukturprogrammet bidrog med 55 Mkr till resultatet under det första kvartalet och är inför det andra kvartalet uppe i en takt på 100 Mkr vilket motsvarar drygt 1 procent på omsättningen. Målet om en rörelsemarginal på 17 procent i år, upp från 16,3 procent ifjol, ser inte ut att kunna nås.

Vi tror att börsen i huvudsak gör rätt som ställer ned aktien. Innevarande år blir trist eller småtrist och det förefaller rimligt att räkna med att man kan köpa aktien till hösten på ungefär samma kurs som idag. Även om man det finns anledning att se positivt  Assa Abloy på längre sikt brådskar det inte att köpa och på 3-6 månaders sikt sänker vi rekommendationen till Neutral.

Aktien togs med

på Heta Listan som ett någorlunda säkert kort på en överlag osäker börs. Med säkerheten var det inte mycket bevänt och eftersom stoppkursen på 107 kronor passerats på vägen utför utgår aktien.