Som en del av finansieringen av den omfattande uppgraderingen av raffinaderiet i Khabarovsk, som ska vara helt klar 2011, genomför West Siberian en nyemission som tar in drygt 1 miljard kronor. Antalet aktier är bestämt till högst 258 miljoner stycken, men priset är inte satt.

Aktierna säljs i ett auktionsförfarande, så kallad book building, under ledning av Carnegie och Morgan Stanley. Den riktar sig till större, institutionella investerare. Företrädesemissioner där befintliga aktieägare har företräde framför nya är sed på den svenska marknaden. Riktade emissioner är mer vanliga internationellt.

Att man valt den senare vägen här ska också ses i ljuset av West Siberians aktieägarstruktur där familjen Bazhaev, den nye huvudaktieägaren, och bland andra Maxim Barksi, vd, äger mer än 50 procent av aktierna och troligen inte vill eller kan teckna sig fullt ut i företrädesemissioner. Det koncentrerade ägandet i bolaget efter det nyss fullföljda samgåendet med Alliance är inte helt lyckat. Den idag aviserade riktade nyemissionen kommer att minska ägarkoncentrationen. Att bolaget får fler institutionella ägare, förankrade utanför Ryssland, är bra för mindre, svenska aktieägare.

Genom den riktade emissionen ökar antalet aktier från cirka 3,0 miljarder till cirka 3,26 miljarder stycken. De nyemitterade aktierna utgör 7,9 procent av det totala antalet aktier.

Kursreaktionen idag, med ett fall på i nuläget 6 procent från 4,61 kronor i fredags till 4,35 kronor, är överdrivet om man ser mer långsiktigt på aktien. Detta eftersom de nya ägarna tillför kapital och betalar ett pris som trots allt inte är så långt från fredagens kurs. Räknar vi på ett pris om 4,35 kronor i emissionen är den motiverade kursen efter emissionen 4,57 kronor, detta genom att ta tidigare börsvärde, plussa på nyemissionsbeloppet och dividera med det nya antalet aktier.

På grund av stort kursfall anser vi att aktien i ett långsiktigt perspektiv är mer köpvärd idag än i förra veckan. Vi upprepar rekommendationen Köp på 3-6 månaders sikt.