Rezidors intäkter ökade under första kvartalet med 2,1 procent till 177 miljoner euro (173,4). Rörelseresultatet före avskrivningar uppgick till 0,2 Mkr jämfört med 4,5 miljoner euro samma kvartal i fjol.

I år inföll påsken under första kvartalet. Rezidor bedömer att det hade en negativ effekt med cirka 6-7 miljoner euro. Korrigerat för detta var alltså rörelseresultatet i år ett par miljoner euro högre än i fjol.

Under kvartalet minskade den genomsnittliga intäkten per tillgängligt rum (RevPAR) med 1,5 procent till 66,3 procent. RevPAR påverkades negativt av påsken och valutakursförändringar med 3 respektive 4 procentenheter jämfört med i fjol. Beläggningen föll med 3,3 procent till 59,6 procent.

Under kvartalet ökade RevPAR för jämförbara hotell och med oförändrade valutakurser med 4,2 procent till 70,2 euro (67,4). Samtliga geografiska segment noterade en RevPAR ökning för jämförbara hotell trots att påsken inföll under kvartalet. I Storbritannien (som står för 20 procent av hotellen) bidrog försämringen av pundet till en lägre RevPAR. Beläggningen för jämförbara rum minskade med 2,6 procent till 60,5 procent.

Vid utgången av första kvartalet hade Rezidor 243 hotell i drift med totalt 50 127 rum. Hotellen drivs antingen genom hyresavtal, managementavtal eller genom franchising.

Under första kvartalet tecknade Rezidor 14 avtal om nya hotell (2 803 rum) samt utbyggnad av befintliga hotell med 115 rum. Under kvartalet togs 1007 nya rum i drift och 176 rum lämnade Rezidor.

Rezidors vd Kurt Ritter skriver i rapporten att marknadsutsikterna för hela året är svårbedömda. Ledningen räknar dock med att bolaget kommer att nå målet om att ta 20 000 nya rum i drift fram till utgången av 2009 vilket skulle innebära 65 000 rum.

I Rezidor pågår en förändring i affärsmodellen som syftar till att lyfta ebitda- marginalen. Målet är en marginal på 12 procent i genomsnitt under en konjunkturcykel. Justerad för engångsposter var den 10,6 procent (8,6) 2007.

Bolaget strävar efter mer avgiftsbaserade intäkter vilket uppnås vid så kallade managementavtal. Det är avtal med hotellägare med en löptid på 15-20 år. Rezidor tillhandahåller ett varumärke, bokningssystem, inköpssystem, all management och utbildning av personal.

Managementavtal är den minst konjunkturberoende driftsformen eftersom Rezidor i dessa avtal inte har något ansvar för stora fasta kostnader som personal eller hyror. Rezidors arvode utgörs av en procentuell andel av hotellets totala intäkter eller andel av bruttoresultatet.

Antalet hotell som drivs under managementavtal var vid årsskiftet 104 och vid utgången av första kvartalet 108. 

Rezidor har ökat sin verksamhet kraftigt i Östeuropa och i första hand har det skett genom managementavtal. Den sista mars hade bolaget 33 hotell med 8 419 rum i drift i Östeuropa. Ekonomierna i Östeuropa kommer att fortsätta att växa vilket innebär en intressant utveckling för Rezidor.

I fjol nådde Rezidor ett resultat efter skatt på 0,31 euro (0,19) eller cirka 2,88 kronor per aktie. Vi räknar försiktigtvis med att årets resultat, trots fler hotell, kommer att ligga på ungefär samma nivå.

Aktien faller idag med 0,50 kronor till 33,60 kronor. Det är 43 procent lägre än för ett år sedan och 12 procent lägre än vid årsskiftet.

Ledningen i Rezidor har utökat sina aktieinnehav i år och bolaget har påbörjat återköp av egna aktier. Bemyndigandet är upp till 10 procent av antalet utestående aktier.

Med vår prognos handlas aktien vid aktuell kurs i p/e 11 och med en direktavkastning på 2,7 procent. Det är under snittet i branschen. Vi tror att Rezidor är en uppköpskandidat.

Vi anser att Rezidor är en bra långsiktig placering. Innan aktien tar ett större lyft bedömer vi att marknaden vill se att den positiva trenden håller i sig.

På 3-6 månaders sikt sänker vi rekommendationen från köp till öka.