Byggbolaget Peab tog under 2013 ett krafttag om sin byggverksamhet. Lönsamheten är allt för låg allt för många projekt har dessutom de senaste åren tvingats skrivas ned sedan de vunnits på för optimistiska kalkyler.

Åtgärder har därför genomförts under fjolåret som bland annat är tänkta att sänka kostnaderna med 350 Mkr från och med i år. Åtgärderna omfattar uppsägning av runt 100 tjänstemän och en effektivare organisation av affärsområdena. Dessutom prioriteras lönsamhet före volym och med en större säkerhetsmarginal i anbuden har lite färre order vunnits.

Orderingången i det fjärde kvartalet landade på drygt 7,3 miljarder kronor vilket var 13 procent lägre än samma kvartal året innan och en dryg miljard lägre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten. Peabs rullande orderingång har egentligen varit på tillbakagång ända sedan början av 2012.

Omsättningen har dock hållit jämna steg nedåt under 2013 och orderstocken var vid årsskiftet oförändrad jämfört med året innan. Orderboken innehåller dock i dagsläget ett större inslag av små- och medelstora uppdrag vilket är en medveten strategi. Mindre uppdrag håller som regel en bättre lönsamhet än stora prestigeprojekt och de medför även en mindre operativ risk.

Kostnader för omstruktureringsåtgärder och nedskrivningar av projekt belastar helårsresultatet inom byggrörelsen med 920 Mkr på rörelsenivå. Borträknat dessa var rörelsemarginalen 1,6 procent vilket var oförändrat jämfört med året innan.

Analytikerna hade hoppats på vissa tidiga effekter från besparingsarbetet och räknade med en byggmarginal på 1,9 procent i det fjärde kvartalet enskilt. Utfallet blev dock 1,6 procent. Byggverksamheten tappade under kvartalet 12,6 procent i omsättning jämfört med året innan.

Av de olika segment som Peab är verksamt inom är det fortfarande bostadsbyggandet som går bäst. Efterfrågan på bostäder är fortsatt stort, inte minst i Stockholmsregionen. Precis som konkurrenterna har Peab en hög andel sålda bostäder i den pågående produktionen vilket öppnar möjligheter att starta nya projekt.

Under fjärde kvartalet noterade Peab en ytterligare förstärkning på bostadsmarknaden och antalet byggstarter under kvartalet ökade till 864 stycken jämfört med 421 i kvartalet innan. Som alla andra byggbolag beklagar sig även Peab av en trög och komplicerad tillståndsprocess som bromsar upp bostadsproduktionen. Vd Jesper Göransson påtalade även i samband med bokslutsrapporten en brist på mark och i viss mån även arbetskraft.

Peab sålde 780 bostäder under kvartalet och rörelsemarginalen var 5,6 procent för affärsområdet Bostadsutveckling, upp från 5,3 året innan. Peab ser en långsiktigt god efterfrågan på bostäder med olika typer av upplåtelseform och efterfrågan är fortsatt god på hyresrättsfastigheter.

Flerbostadshus och småhus är områden som väntas gå fortsatt bra under 2014 liksom ombyggnadsprojekt drivet bland annat av upprustningsbehov i miljonprogrammen.

Peab bedriver även egen projektutveckling av kommersiella lokaler, inom affärsområdet Fastighetsutveckling. Det är en betydligt mindre verksamhet än Bostadsutveckling och innehåller även en del samarbeten. Bland annat ingår resultatandelar för driften av Friends Arena vilken går med stora förluster.

Vid sidan om Projektutveckling finns inom Peab även affärsområdena Anläggning och Industri. Anläggning hade ett bra år 2012 och har tappat en hel del under 2013. Fjärde kvartalet innebar 19 procent lägre omsättning och en rörelsemarginal på 3,6 procent jämfört med 4,2 för ett år sedan. Det är inte minst inom drift och underhåll som Peab noterar en allt tuffare konkurrens.

Industri levererar bland annat krossmaterial och betong till byggen samt asfalt. Därutöver innehåller affärsområdet även uthyrning och industriella byggsystem. Den milda vintern har varit gynnsam för bland annat vägbyggen och omsättningen för affärsområdet ökade med 4,4 procent jämfört med i fjol. Rörelseresultatet var dock oförändrat och marginalen således något lägre.

Jesper Göransson sade i samband med bokslutsrapporten att Peab även under 2014 kommer att prioritera lönsamheten före volymer. Utsikterna för efterfrågan är lite blandad sett till typ av byggande och land men sammantaget räknar Peab med en relativt stabil situation jämfört med 2013.

Orderingången för 2013 var 11 procent lägre än året innan vilket kommer att sätta en viss press på intäkterna under 2014. Orderboken bör dock å andra sidan innehålla lite mer lönsamma projekt och ovanpå det kommer också effekten från fjolårets besparingar.

Analytikerna räknar enligt SME Direkt i snitt med att Peab i år minskar sin omsättning med en dryg procent men att det underliggande resultatet ändå förbättras jämfört med 2013 tack vare en knapp procentenhets högre rörelsemarginal. Vinsten per aktie landar i snittprognosen på 4,23 kronor.

För 2015 väntas en omsättningstillväxt på 4,3 procent och en ytterligare förbättring av rörelsemarginalen. Vinsten per aktie stiger till 4,66 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 10 respektive 9,1. Justerat för skuldsättningen värderas rörelsen till 9,9 gånger årets väntade rörelseresultat.

Utdelningen för 2013 föreslås bli 1,80 kronor per aktie och snittprognosen för 2014 är 2,28 kronor. Direktavkastningen uppgår till 4,3 respektive 5,4 procent.

På relativt lågt ställda förväntningar värderas Peab lägre än det mesta på Stockholmsbörsen för tillfället, inklusive konkurrenten NCC. Varken Peab eller NCC väntas ha något höjdarår 2014. NCC väntas bjuda på lite högre direktavkastning och håller också en något högre lönsamhet. Å andra sidan har NCC-aktien stigit drygt 50 procent sedan i somras mot Peabs 30 procent.

Vilken aktie man föredrar känns ovanligt mycket hugget som stucket och precis som NCC ser vi Peab som köpvärd på lite sikt.