Den hittills svaga svenska industrikonjunkturen har av lätt insedda skäl haft en negativ påverkan på de konsulter som är specialiserade mot sektorn. Prevas är en av dem. Till skillnad från stora och breda teknikonsulter som ÅF och Sweco är Prevas väsentligt mer beroende av aktiviteten inom tillverkningsindustrin.

Senast vi granskade Prevas var i juli då aktien handlades nära rekordlägsta nivåer på strax över 16 kronor. Sedan dess har kursen stigit ungefär 15 procent, vilket är en hygglig avkastning och något bättre än börsen i övrigt.

Merparten av återhämtningen i kursen förklaras av positiva framtidssignaler i de två efterföljande rapporterna. Tredje kvartalet var en resultatmässig besvikelse men högre orderingång underblåste optimism. Fjärde kvartalet var inte heller någon lysande ytlig läsning av resultaträkningen men i förlusten dvaldes engångsposter i form av goodwillnedskrivning.

Samtidigt, och betydligt viktigare, ledningen under vd Karl-Gustav Ramström signalerade betydligt bättre orderingång. Faktiskt den högsta i företagets historia.

De interna och externa signaler vi fått sedan dess har bekräftat mer positiva tongångar bland konsulterna. Inköpschefsindex i den svenska tjänstesektorn har överraskat positivt under våren och i takt med att Europakonjunkturen fortsätter röra sig från botten tror vi att det finns utsikter till att investeringsviljan inom industrin tar fart de närmaste kvartalen.

Efter Prevas bokslut med dess positiva air kring orderingången har bolaget dessutom aktivt börjat söka projektledare och konstruktörer i Stockholmsområdet – en signal god som någon. Fyra av fem medarbetare finns i Sverige och klassiska exportföretag dominerar listan över de största kunderna. Makroutvecklingen är viktig!

Prevas ärspecialiserat på att stödja kunder i tillverkningsprocesser, allt från programmering till ren mekanik. Bolaget har långa avtal med ett flertal större kunder.

Koncernen består av tre affärsområden. Störst är Produktutveckling som står för drygt 60 procent av koncernens omsättning. Tjänsterna handlar om att hjälpa företag att ta fram inbyggda system i avancerade produkter som styrs av datorer.

Trots affärsområdets relativa storlek har lönsamheten svängt kraftigt över tiden. De senaste fem (!) kvartalen har visat rörelseförlust. Det har främst berott på låg beläggningsgrad, som dock successivt stigit under fjärde kvartalet samtidigt som orderingången varit god.

Det ungefär hälften så stora Industrisystem handlar om industriell it och att optimera kundernas produktionsprocesser. Affärsområdet är betydligt mer stabilt och levererar en hygglig lönsamhet på 7-9 procents rörelsemarginal mellan kvartalen.

Det sistaoch klart minsta affärsområdet är det relativt nystartade Management Consulting, strategisk rådgivning, som haft klara uppstartsproblem och nu skalats ned för att minska förlusterna.

Som framgår ligger den stora svingfaktorn i det största affärsområdet. Med en stigande europeisk konjunktur kommer investeringsviljan i svenska industriföretag att vakna och därmed kan man vänta sig att beläggningsgraden inom Prevas affärsområde Produktutveckling tar fart.

Händer det så talar vi om en ganska snabb vinstökning. Ett inte alls orealistiskt scenario är att årets intäkter stiger drygt 10 procent. Det kommer inte att ske utan stigande kostnader för personal och underkonstulter men vid en fortfarande modest rörelsemarginal på 4 procent blickar vi ut över en vinst som kan nå nästan 2 kronor per aktie i år.

I det läget handlas aktien till ett p/e-tal under 10. Med tanke på skuldsättningen lär nog de fria vinstmedlen gå till amorteringar, så trots en sådan vinstsving ska man nog inte räkna med utdelning nästa vår.

Med en fortsatt hygglig tillväxt 2015 och ett marginallyft till 5,5 procent talar vi om potentiell vinst en bit över 3 kronor per aktie och ett p/e-tal som på dagens kurs faller under 6-strecket, utan att vi för den skull behöver exkludera förväntade avskrivningar av immateriella tillgångar.

Bolaget har en nettoskuld. Justerat för den handlas  bolaget till 8,5 gånger årets prognos på rörelseresultatet och 6 gånger nästa års.

Som framgått av texten är inte risken negligerbar. Kommer inte industrikonjunkturen så kommer inte beläggningen att stiga. Men förbättras konjunkturen så krävs inte heller så väldigt mycket högre beläggning för att det ska synas ordentligt på nedersta raden.

Det är också det grundläggande budskapet. Vill man spekulera i att industrikonjunkturen verkligen lyfter så är den potentiella uppsidan i relation till risken riktigt attraktiv i Prevas aktie. Därtill ska man inte utesluta någon form av strukturaffär. Det rör på sig en hel del i branschen.

Vi sätter en spekulativ köprekommendation och ser med spänning fram emot de kommande kvartalsrapporterna, den närmaste är schemalagd till 29 april.