Industrivärden rapporterar sin utveckling under det första kvartalet och sitt substansvärde per den 30 april. Eftersom bolaget äger en ganska väl spridd aktieportfölj är utvecklingen snarlik den för börsen som helhet. I april har aktiemarknaden tuffat uppåt. Det märks också här. I fredags, den 2 maj, steg börsen brant och det gav även Industrivärden ett lyft.

Året inleddes med ett portföljvärde på 65,8 miljarder kronor som vid utgången av mars genom allmänna kursfall trimmats ned till 59,3 miljarder kronor. Portföljen var värd lika mycket i slutet av april men den månaden blev ändå bra eftersom utdelningar på 2,6 miljarder kammades hem.

Tre omplaceringar har gjorts under 2008. 3 miljoner B-aktier i Ericsson har sålts, liksom 1 miljon Skanska och 2,4 miljoner Volvo har köpts. Det rubbar inte positionerna i något av bolagen. Industrivärden äger 2,3 procent av kapitalet i Ericsson, med 13,4 procent av rösterna. I Skanska är kapitalandelen 7,6 procent och röstandelen 27 procent.  I Volvo är kapitalandelen 2,2 procent och röstandelen 5,8 procent.

I slutet av mars fanns en nettoskuld på 10,9 miljarder kronor. Tack vare ett positivt netto mellan lämnad, egen utdelning och mottagen utdelning minskades skulden till 10,2 miljarder vid utgången av april.

Portföljens värde med avdrag för nettoskulden är detsamma som bolagets substansvärde. Vid årsskiftet uppgick det till 142 kronor per aktie. A-aktien handlades då till 113,25 kronor och C-aktien till 105 kronor. Aktiernas rabatt var 20 respektive 26 procent.

Per idag är substansvärdet 130 kronor per aktie. Nedgången sedan årsskiftet på 12 kronor motsvarar 8 procent. Men eftersom här ligger en utdelning på 5 kronor är det mer rättvisande att säga att fallet är 5 procent. Det är helt i linje med index när utdelningarna räknats med (SIX Return Index).

Aktierna handlas idag till 105,50 kronor för A-aktien, respektive 97,25 kronor för C-aktien. Aktieägarnas avkastning hittills i år och inräknat utdelningen är negativ med drygt 2 procent. Det är bättre än index.

Industrivärden bedriver aktiehandel i begränsad omfattning och med det tydliga uppdraget att tjäna in bolagets förvaltningskostnader. Under det första kvartalet uppgick förvaltningskostnaderna till 22 Mkr, det motsvarar 0,15 procent av substansvärdet vid årets ingång. Aktiehandeln gav ett resultat på lika mycket och man kan därför, vilket bolaget aldrig försummar att påpeka, argumentera för att kostnaderna för ägarna är noll.

Aktien kombinerar en rabatt med professionell förvaltning till obetydlig kostnad. Det är en slagkraftig kombination anser vi. Sett över tio år har Industrivärdens A-aktie gett en avkastning som årligen överträffar index (Six Return) med 2 procent. Mätt över fem år ligger dock aktien 1 procent under index. Innevarande år har börjat bra.

Vi är positiva till innehaven i Industrivärdens portfölj. De största posterna runt 30 kronor per aktie, är Sandvik, Handelsbanken och SSAB. Därnäst, 9-18 kronor per aktie, kommer SCA, Ericsson, Volvo och Skanska. Här finns i tillägg Indutrade, Munters, Höganäs och Hemtex.

Aktierna handlas idag med substansrabatter på 19 procent för A-aktien och 25 procent för C-aktien. Den högre rabatten gör att vi föredrar C-aktien. Vår rekommendation på 3-6 månaders sikt är Öka, det vill säga bättre än index.