Gratistidningskoncernen Metro minskade förlusten för årets första kvartal.  Förlusten efter finansnetto uppgick till 2,1 miljoner euro, vilket kan jämföras med en förlust på 5,4 miljoner euro för det första kvartalet 2010. En del av förbättringen förklaras genom att kostnaderna för huvudkontoret minskats med 0,8 miljoner euro jämfört med föregående år.

Vd Per Mikael Jensen säger sig vara nöjd med resultatet som alltså var drygt 3 miljoner euro bättre än för motsvarande period föregående år.  Omsättningen ökade för kvartalet med 16 procent till 56,5 miljoner euro.

Metro står fast vid det tidigare kommunicerade lönsamhetsmålet. Lönsamhetsmålet innebär en rörelsemarginal på 15 procent för verksamheterna samt en tvåsiffrig rörelsemarginal för koncernen. Målet kan te sig överoptimistiskt. Metro är för närvarande verksamma på 20 marknader där endast Ryssland samt tv-verksamheten i Chile nådde upp till lönsamhetsmålet under årets första kvartal.

Sett till rörelsemarginalen för koncernen uppgick denna till minus 0,7 procent.  Företaget, med 16,9 miljoner läsare per dag, drabbas dessutom av stigande priser på tidningspapper. Här uppger företaget att priserna för innevarande år kommer att öka med knappt 15 procent.

De tre intäktsmässigt viktigaste marknaderna är Sverige, Kanada samt Frankrike med en försäljning, det vill säga annonsintäkter, under kvartalet på 17,3, 16,4 respektive 7,2 miljoner euro. Dessa tre marknader svarar för cirka 72 procent av koncernens totala försäljning.

En springande punkt för om Metro skall lyckas nå sitt lönsamhetsmål är därmed hur dessa tre marknader utvecklas. På den svenska marknaden förbättrades rörelsemarginalen från 9 procent för det första kvartalet 2010 till 13 procent för det första kvartalet 2011.

Förutom i Frankrike noteras förluster för verksamheterna i Ungern samt Tjeckien medans de övriga marknaderna visar svarta siffror.

I den kanadensiska verksamheten minskade rörelsemarginalen från 9 till 5 procent. Som förklaring anges lanseringen av två nya upplagor.

Den viktiga franska marknaden fortsätter att vara en black om foten för Metro. Under årets första kvartal försämrades rörelsemarginalen från -12 till -29 procent. Som orsak anges en fortsatt tuff konkurrens från ett ökande antal gratistidningar samt prispress på annonser.

Under april månad dömdes Metro att betala 10 miljoner euro i reklamskatt i Sverige, för åren 2001-2006. Bakgrunden är att Metro fram till 2006 inte var klassad som dagstidning, utan som reklamblad. Per aktie motsvarar beloppet cirka 0,18 kronor. Skattebeskedet är självklart ett bakslag för Metro även om om beloppet redan var reserverat.

Det första kvartalet är normalt ett svagt kvartal för koncernen. Det finns enligt vår mening goda möjligheter för koncernen att den positiva resultattrenden som noterades under det första kvartalet fortsätter under resterande del av år 2011.

För helåret 2010 redovisade företaget ett resultat efter skatt på 4 miljoner euro. Vår bedömning är att motsvarande siffra för 2011 hamnar i intervallet 7-8 miljoner euro. Utslaget per aktie motsvarar detta cirka 12-14 öre per aktie.  Värderingsmässigt motsvarar detta ett p/e-tal mellan 7,6 till 8,8, vilket framstår som positivt.

Trots att vi sätter frågetecken omkring koncernens lönsamhetsmål gör den positiva resultattrenden att vi sätter en köprekommendation för aktien, även om risknivån är något högre än normalt.