Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Aktiemarknaden har uppenbarligen gillat Securitas strategi att öka teknikinnehållet i tjänsterna i syfte att nå både bättre tillväxt och högre lönsamhet. Securitas-aktien har haft en stark utveckling de senaste åren. Den allmänna börsturbulensen de senaste månaderna har dock gått hårt åt Securitas och en något svagare halvårsrapport än väntat i början av augusti har bidragit till kursfallet.

Securitas har verksamhet i 53 länder runt om i världen och verksamheten delas in i tre regionala affärssegment. Störst är Security Services Europe som hittills i år svarat för 46 procent av omsättningen i koncernen medan Security Services North America svarat för 38 procent. Normalt sett är lönsamheten något högre i Europa än i Nordamerika men i år har läget varit det motsatta så resultaten skiljer sig inte så mycket åt mellan regionerna.

Security Services Ibero America (sju länder i Sydamerika samt Portugal och Spanien) svarar för runt 15 procent av omsättningen och lönsamheten är något lägre än de båda övriga områdena.

Sedan några år tillbaka jobbar Securitas målmedvetet för att successivt höja teknikinnehållet i de tjänster bolaget erbjuder kunderna. Tekniken för övervakning blir bara billigare och billigare samtidigt som lönekostnaderna för väktartimmar tvärt om tenderar att stiga. Tillväxten för traditionella övervakningsuppdrag har stannat av på mogna marknader i Europa och Nordamerika medan videoövervakning fortfarande växer.

Genom att kombinera övervakning med kameror och sensorer med traditionella väktartjänster kan Securitas sänka priserna och ändå höja sin egen lönsamhet. Lägre priser mot kunderna innebär dock en dämpad omsättningstillväxt även om utallet längre ned i resultaträkningen blir positiv.

På sikt räknar Securitas med att de nuvarande trenderna inom säkerhetsbranschen kommer att gynna de stora aktörerna. Att erbjuda kunderna mer tekniska lösningar binder mycket pengar eftersom det är bevakningsbolaget som står för utrustningen som kunden sedan amorterar under kontraktets livslängd. Det krävs också kompetens och en stor organisation för att paketera bra tjänster. Inte minst krävs fortfarande en stor väktarkår för att kunna garantera snabba utryckningar när tekniken väl upptäcker faror.

Små- och medelstora aktörer kommer att få allt svårare att hävda sig på marknaden tror Securitas vd Alf Göransson som förutspår en konsolidering i branschen. Förvärv är dock inte huvudspåret för Securitas tillväxt de kommande åren, såvida det inte är bolag som kan bidra med integration av ny teknik i tjänsteutbudet.

Andelen intäkter från säkerhetslösningar och teknik är uppe i cirka 10 procent i Securitas men på vissa marknader, som exempelvis i Norden ligger den betydligt högre. På marknader där arbetskraften är relativt dyr blir fördelen med att byta över till tekniska lösningar tydligare och där går förändringen snabbare.

Under fjolåret ökade intäkterna inom de nya säkerhetslösningarna med 28 procent och Securitas har som mål att de ska öka lika mycket under innevarande år, en prognos som upprepades i halvårsrapporten.

Utvecklingen i Securitas andra kvartal var överlag något sämre än vad analytikerna i snitt väntat sig. Det var framför allt en besvikelse att lönsamheten backade i Europa. Rörelsemarginalen sjönk till 5,1 procent från 5,4 procent för ett år sedan. Väntat var en liten förstärkning mot fjolåret. Högre sociala avgifter, utbildningskostnader och en svag marknad i Nederländerna orsakade försämringen. Fjolåret innehöll dessutom positiva engångsposter.

Även i region Ibero-America var lönsamheten lägre än väntat i kvartalet medan Nordamerika tvärt om överraskade positivt med en marginal på 5,4 procent, upp 0,4 procent jämfört med i fjol. En bra underliggande tillväxt på 3 procent i kvartalet kombinerat med god kostnadskontroll ger hävstång i resultatet.

Sammantaget missade dock Securitas rörelsemarginal förväntningarna med 0,1 procentenheter vilket räckte för att skicka ned aktien rejält på rapporten. Halvårsrapporten publicerades i början av augusti och i den efterföljande börsturbulensen har Securitas-aktien fortsatt ned. På två månader har kursen backat knappt 20 procent.

Estimaten har samtidigt inte rört sig i någon nämnvärd utsträckning och värderingen har kommit ned. För innevarande år väntas Securitas rapportera en tillväxt på översta raden på cirka 15 procent. Rörelsemarginalen, ebita, spås enligt SME Direkts sammanställning vara oförändrad på 5,0 procent och vinsten per aktie väntas landa på 6,76 kronor.

Nästa år förväntas en tillväxt på 4,4 procent, en förbättring av ebita-marginalen till 5,1 procent och en vinst per aktie på 7,29 kronor. De snittestimaten ger p/e-tal på 15,7 respektive 14,6 för de närmaste åren. Justerar vi för nettoskulden på 11,6 miljarder kronor värderas rörelsen till 12,4 gånger nästa års väntade rörelseresultat, ev/ebit.

Snittprognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 3,3 procent respektive 3,6 procent.

Securitas har en målsättning om att öka sitt resultat med 10 procent om året men förväntningarna på de kommande åren är ökningar på 8 procent om året för 2016 och 2017. Måttlig underliggande tillväxt i kombination med en årlig förstärkning av rörelsemarginalen på någon tiondel driver vinsttillväxten.

Någon riktig trigger i Securitas-aktien är svår att se. Securitas är inte någon utdelningsaktie av rang, så ett säsongsmässigt köptryck mot slutet av året är knappast att vänta. Möjligen kan verksamhetens relativa konjunkturstabilitet locka i ett läge där många oroar sig över världsläget.

Till p/e 15 på nästa år känns Securitas rimligt värderad och som investerare krävs att man ser till den långsiktiga potentialen i skiftet från väktartimmar till teknik. På några kvartals sikt är vi neutrala till aktien.