Enter Maximal är en strategifond vars förvaltning styrs av kvantitativ analys och bygger på en trendindikator. När den signalerar att aktiemarknaden är i en fallande trend kommer fonden till 100 procent att vara investerad i korta räntebärande värdepapper, och i en stigande trend investerar den 100 procent i företrädesvis i OMXS30-terminer. Under korta perioder kan den vara investerad både i aktie- och räntemarknaden.

Det låter jättebra. De flesta vet att det viktigaste för den långsiktiga avkastningen är att vara på aktiemarknaden när den går upp och undvika den när det går söderut. Att betala 2 procent per år i förvaltningsavgift för en sådan försäkring kan vara lockande.

Vid en första anblick ser också Enter Maximal ut att vara en riktigt bra fond. Sedan mars 2007 har fonden stigit med nästan 25 procent, samtidigt har börsen bara gått upp drygt 12 procent, inklusive utdelningar.

Men vid en mer djupgående analys framkommer att överavkastningen framför allt kom under den kraftiga börsnedgången under 2007 och 2008. Då tappade Enter Maximal drygt 15 procent i värde jämfört med 50 procent för börsen som helhet.

Efter den lyckade förvaltningen under börsnedgången hyllades fonden för sin kvantitativa förvaltningsmodell av bland annat placera.nu. Fondspararna fick upp ögonen för fonden och köpte andelar. Vid utgången av 2008 uppgick fondkapitalet till cirka 250 miljoner kronor. Ett år senare hade det ökat till drygt 1 miljard.

Toppen nåddes under sommaren 2010 då det uppgick till knappt 1,3 miljarder kronor. Nu vid utgången av mars i år hade det fallit tillbaka till knappt 1 miljard kronor, varav cirka 50 miljoner ligger i PPM.

Sedan dess har vi följt utvecklingen. Nu har det gått så lång tid sedan fonden lanserades att vi kunnat göra en komplett analys av förvaltningen, och den är nedslående.

Den marknadsutveckling som har gett Enter Maximal en så bra långsiktig avkastning tillhör inte det normala. Vi ska inte förvänta oss nedgångar under två år på 50 procent och en uppgång på 60 procent följande år.

Under 2009 hängde Enter Maximal med bra och kvantmodellen ställde om till ¿börsläge¿ ganska tidigt. Året slutade på plus 36 procent, jämfört med drygt 47 procent för börsen. Men sedan verkar kvantmodellen ha slutat att fungera. Det beror framför allt på att kvantmodeller har svårt att hänga med under perioder med volatila marknader.

Ser vi till utvecklingen från februari 2009 då börsen vände har Enter Maximal skrapat ihop en avkastning på drygt 35 procent, samtidigt har börsen stigit med drygt 100 procent.

2010 var ett slagit år på börsen med både stora uppgångar och nedgångar. Men när året var slut kunde vi ändå summera avkastningen till knappt 25 procent. Enter Maximal som växlade mellan aktier och räntor kom helt fel i tajmingen och slutade året på ynka 2 procent

Hittills i år ligger fonden back 3 procent medan börsen stigit med knappt 1 procent, inklusive utdelningar.

Summerar vi resultaten framgår det tydligt att Enter Maximal visar sin bästa sida under kraftiga och långvariga börsnedgångar genom att falla mindre än marknaden. Under de senaste 50 månaderna, från februari 2007 till april 2011, har börsen fallit under 19 månader. Under de negativa månaderna föll börsen totalt med knappt 65 procent, och då tappade Enter Maximal 40 procent.

Däremot hänger den inte med i uppgångar. Under de 31 positiva månaderna har Enter Maximal stigit med 105 procent, samtidigt har index gått upp med nästan 210 procent, inklusive utdelningar.

Riktigt illa tenderar det att gå för fonden när marknaden är slagig. De senaste tolv månaderna har Enter Maximal tappat nästan 7 procent. Det är under en period då börsen har stigit med nästan 13 procent, inklusive utdelningar. 

Som för så många andra kvantitativt förvaltade fonder hänger inte Enter Fonders trendindikator med, och tajmingen blir fel med förluster som följd. Risken är stor att den volatila marknaden kommer att fortsätta ett bra tag till.

Att Enter Fonder har tilldelat fonden ett jämförelseindex bestående av 50 procent svenska aktier och 50 procent korta räntor har en underordnad betydelse. Själv skriver Enter att fonden i första hand har som målsättning att uppnå en långsiktigt god och konkurrenskraftig avkastning. I andra hand ska den överträffa jämförelseindex.

Placera.nu tror också att den absoluta majoriteten av spararna har köpt Enter Maximal för den uttalade strategins skull. Att ta vara på aktiemarknaden när den går upp och undvika den när den går ned. Och för det ändamålet lever Enter Maximal inte upp till våra förväntningar på ett tillräckligt bra sätt. Vi rekommenderar sälj.