Att dela upp ett small cap till två micro cap är inte en bra ide. Redan idag har företaget ytterst få analytiker som följer bolaget, en uppdelning kommer att innebära att antalet analytiker sannolikt närmar sig noll. Till detta kommer att de allra flesta institutioner kommer att rata aktien som placeringsalternativ.

Som en direkt följd av ovanstående beslut väljer vd Stefan Eliasson att avgå med omedelbar verkan.

Transatlantic består idag av två områden, Offshore/Icebreaking samt Industrial Shipping. Det förstnämnda affärsområdet består av sex fartyg och två nybyggnadskontrakt med leverans 2011. Tre av de befintliga fartygen är utvecklade för att klara uppdrag inom både isbrytning och offshore. Segmentet Industrial Shipping består av 25 fartyg verksamma inom bulk och containertrafik.

Att säga att Transatlantic har haft ett stökigt år bakom sig är knappast en överdrift. Så sent som under mars månad i år fick företaget gå ut och korrigera årsbokslutet med ytterligare 85 miljoner kronor i nedskrivningar för fartyg inom Industrial Shipping.

Resultatet före skatt blev därmed 407 miljoner kronor. Resultatet har påverkats positivt med 775 miljoner kronor till följd av förvärven av joint venture-bolagen inom affärsområdet Offshore/Icebreaking. Nedskrivningarna av fartygsvärdena inom Industrial Shipping summerade i slutändan till 241 miljoner kronor. Till detta kommer en realisationsförlust på 6 miljoner kronor vid försäljning av ett fartyg.

Justerat för engångsposter var det underliggande resultatet en förlust på 121 miljoner kronor, vilket motsvarar -3,40 kronor per aktie efter skatt.

Om vi ser på de två respektive affärsområdena framstår Industrial Shipping, med en förlust på 105 miljoner kronor, som den stora bördan för företaget. Affärsområdet Offshore/Icebreaking redovisade en vinst på 45 miljoner kronor för helåret, vilket i förhållande till en omsättning på 298 miljoner kronor är mer än godkänt.

Att då dela upp verksamheten framstår som mindre genomtänkt. Industrial Shipping brottas med stora problem och vi har svårt att se hur den verksamheten skall lyckas attrahera investerare.  Segmentet omsatte 1 865 miljoner kronor och redovisade en rörelseförlust på 105 miljoner kronor för helåret 2010.

I dagarna har Rederiet Österströms förvärvats för 40 miljoner kronor kontant samt med en eventuellt ytterligare köpeskilling på 40 miljoner kronor beroende på lönsamheten år 2012 samt 2013.

Transatlantic övertar även räntebärande skulder på totalt 180 miljoner kronor i samband med affären. Den förvärvade verksamheten omsätter cirka 350 miljoner kronor på helårsbasis. Som vi ser det finns det ingenting som talar för att verksamheten kommer att vända till positiva siffror det närmaste året.

Offshore/Icebreaking hade en omsättning på måttliga 298 miljoner kronor för helåret 2010. Inriktningen är självklart intressant. Lönsamheten, med en rörelsemarginal på drygt 15 procent är tillfredställande.

Frågan är dock hur mycket kapital som hamnar i denna verksamhet vilket avgör den framtida expansionsmöjligheten. Ett problem för divisionen i det korta perspektivet är just storleken på verksamheten. Få eller inga analytiker kommer att följa bolaget och ingen institutionell placerare kommer att investera i bolaget. Risken är dock uppenbar att företaget kommer att föra en tynande tillvaro på börsen

Så vad tjänar man då på en uppdelning? Svaret är absolut ingenting. Tvärtom kommer företaget som redan har svag lönsamhet, att få dubbla kostnader för koncernledningar och styrelse plus ett antal miljoner kronor i kostnader i samband med uppdelningen.

Vi avhåller oss från att ge några prognoser för helåret, kostnader i samband med den kommande uppdelning gör att helåret blir svårprognostiserat .

Slutsatsen är att det inte finns någon anledning att investera i Transatlantic, risken är överhängande att värdet för de två nya bolagen blir lägre än nuvarande värde för Transatlantic. För dem som inte har aktien är rekommendationen att avvakta uppdelningen och, om värderingen blir attraktiv, möjligen investera i det bolag som består av Offshore/Icebreaking . Rekommendationen för Tranatlantic som det ser ut idag blir Sälj.