Rörelseresultatet för det första kvartalet uppgick till 3 718 Mkr (3 807) vilket var lite bättre än väntade 3 623 Mkr. Men i analytikerprognosen ingår inte reavinster på totalt 440 Mkr vid försäljning av kontorsrörelser till två sparbanker.  

Exklusive reavinsterna var alltså resultatet 345 Mkr sämre än de externa prognoserna. Räntenettot uppgick till 5 241 Mkr vilket var 740 Mkr högre än i fjol och nära 100 Mkr högre än väntat.

Provisionsintäkterna uppgick till 2 180 Mkr vilket var 175 Mkr lägre än väntat. Sjunkande börskurser ledde till att det förvaltade kapitalet var lägre vilket hade negativ inverkan på kapitalförvaltningsavgifterna och fondförsäkringsprovisionerna. Samtidigt minskade intäkterna från corporate finance avsevärt. Även courtageintäkterna sjönk.

Nettot av finansiella poster till verkligt värde uppgick till 75 Mkr jämfört med förväntade 324 Mkr. Den finansiella oron påverkade Swedbanks obligationsportfölj negativt med 187 Mkr och värdet på Group Tresurys derivat kopplade till koncernintern finansiering uppgick till minus 253 Mkr.

Kostnaderna uppgick till 4 440 Mkr vilket var 120 sämre än väntat. Det så kallade K/I talet försämrades något och uppgick till 0,53 (0,51).

Kreditförlusterna uppgick till 288 Mkr vilket var 94 Mkr bättre än väntat.

I den svenska rörelsen uppgick kreditförlusterna netto till 95 Mkr, i Baltikum 173 Mkr och i övrig internationell bankrörelse till 26 Mkr.

Kreditförlustnivån i koncernen var på 0,1 procent (0,02). I Baltikum var motsvarande nivå 0,39 procent. Bankens långsiktiga mål 0,5-0,7 procent

Det finns en negativ trend i andelen osäkra fordringar. De uppgick vid per den sista mars till 2 197 Mkr vilket motsvarade 0,16 procent av den totala utlåningen. Vid årsskiftet uppgick de osäkra fordringarna till 1 740 Mkr vilket motsvarade 0,13 procent av utlåningen.

Bankens nettoresultat uppgick under kvartalet till 2 900 Mkr vilket motsvarade 5,63 kronor per aktie (6,03).

Förväntningarna enligt SME Direkt före dagens rapport var ett nettoresultat under hela 2008 på 11 679 Mkr motsvarande 22,66 kronor per aktie (23,28). I den prognosen ingår inte reavinsterna på 440 Mkr.

Vi tror att förväntningarna kommer att justeras ned efter dagens rapport. Vi räknar med en vinst på cirka 20 kronor.

Aktierna i Swedbank faller idag med 3,6 procent eller med 6 kronor till 162,50 kronor. Sedan årsskiftet är aktien ned 11 procent och sedan ett år tillbaka 39 procent.

Idag handlas Swedbank inklusive utdelningen för 2007 med 9 kronor. Exklusive denna handlas aktien i p/e 7,7. Det är mycket lågt.

Vi bedömer emellertid att  det kommer att ta tid innan bankaktierna återhämtar sig.

På 3-6 månaders sikt sänker vi rekommendationen från köp till öka.