Sandvik, med vd Lars Pettersson, redovisar en omsättning som ökade med 8 procent till 21 990 Mkr. I fast valuta och för jämförbara enheter blev tillväxttakten 5 procent. Ändrade valutakurser drog ned med 2 procent, förvärv bidrog med 4 procent.

Affärsområdena Tooling och Mining and Construction, M&C, ökade omsättningen med 10 respektive 14 procent till 6 600 Mkr respektive 8 352 Mkr. Organiskt, det vill säga oräknat förvärv och i fast valuta, blev tillvättakten för båda 8 procent vilket naturligtvis är bra. Orderingången för Tooling ökade med 9,6 procent, 7 procent organiskt, och för M&C med 22 procent, 16 procent organiskt.

Rörelsemarginalen för Tooling blev fortsatt höga 24,2 procent (24,0) och för M&C en mindre försvagning till 14,2 procent (15,1), dock på en betydligt högre omsättning. Rörelseresultatet för Tooling ökade 11 procent till 1 595 Mkr och för M&C med 7 procent till 1 184 Mkr.

Sandvik Materials Technology, stålsidan, är en annan historia. Här minskade både orderingång och omsättning med 4 procent till 5 921 Mkr respektive 5 402 Mkr. Rörelseresultatet försvann, i stort sett, till 82 Mkr (784). Rörelsemarginalen gick från 14 procent till 1,5 procent.

Den viktigaste förklaringen till det låga resultatet är priseffekter på nickel, som används vid tillverkning av rostfritt stål. Priseffekten redovisades för det fjärde kvartalet ifjol till -575 Mkr.

Effekten blev denna gång -517 Mkr. Vi anser att den är märkligt stor mot bakgrund av att nickelpriset steg från cirka 27 000 dollar vid årsskiftet till drygt 30 000 dollar vid utgången av mars. Idag handlas nickel till 28 900 dollar. Förvisso har US-dollarn fallit från nivån 6,40 kronor till 6,00 kronor men det räcker inte hela vägen. I vår övergripande beräkning var det nickellager på 11 000 ton som fanns vid kvartalets utgång värt nära 2 miljarder kronor och samma volym vid årsskiftet 1,9 miljarder kronor. Lagret har reducerats under kvartalet och vi bedömer att Sandvik redovisade ett för högt lagervärde vid årsskiftet, på grund av att nickelpriset skenade till runt 50 000 dollar förra våren, och så att säga smetar ut den effekten över flera kvartal. Enligt bolaget återstår 100 Mkr att ta under det andra kvartalet.

På den positiva sidan för Materials Technology finns att omsättning och resultat påverkades negativt av förseningar hos kunder i oljeindustrin som därför inte kunnat ta leverans. Det påverkade rörelseresultatet med cirka 200 Mkr, som rimligen kommer under det andra kvartalet istället.

Resultatet före skatt  blev 2 715 Mkr (3 365). Förväntningarna var inställda på 3 059 Mkr enligt SME. Det blev alltså 11 procent sämre än väntat. Efter skatt blev resultatet 2 000 Mkr (2 450) och per aktie 1,59 kronor (1,95). Aktien faller med 9,50 kronor eller 9 procent idag till 98,50 kronor. Det är ändå orimligt mycket eftersom det är engångseffekter det är fråga om här.

Sandvik hade ett tufft jämförelsekvartal och även det andra kvartalet, som var mycket starkt ifjol, blir svårslaget. Delvis ser det ut som att företaget har sig själva att skylla här på grund av hanteringen av nickelprisförändringarna under fjolåret.

Idag är sista dag för handel med aktien inklusive utdelningen för 2007 som är 4 kronor. Justerat för utdelningen återstår 94,50 kronor av aktuell kurs. Vi bedömer att vår tidigare vinstprognos 8 kronor kommer att infrias för helåret. Inför rapporten låg förväntningarna enligt SME på 8,13 kronor.

Aktiens p/e-tal är 11,8. Liksom tidigare anser vi att den borde handlas runt p/e 14, med stöd av de framgångsrika och stora affärsområdena Tooling och M&C. Vår riktkurs är 110 kronor, efter utdelning. Det ger en avkastningspotential runt 15 procent. Huvuddelen av den beror på dagens kursfall.

På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Köp.