Det är egentligen fel att kalla SCA ett skogsföretag, konsumentföretag är snare en rätt benämning. Under 2012 svarade personliga hygienprodukter samt mjukpapper för 79 procent av koncernens omsättning på 85,4 miljarder kronor. Omsättningen ökade med 5 procent jämfört med år 2011, samt med 11 procent justerat för valutaeffekter.

Affärsområdet Hygienprodukter, det vill säga inkontiensprodukter, menskydd med mera ökade rörelseresultatet med 20 procent, exklusive engångsposter, till 3 180 miljoner kronor.

Divisionen Mjukpapper ökade rörelseresultatet med 47 procent till 4 640 miljoner kronor, merparten av ökningen beror dock på förvärv.

Trenden var den motsatta för affärsområdet Skogsindustriprodukter. Rörelseresultatet föll med 44 procent till 1 363 miljoner kronor. Fallande priser på papper ligger bakom nedgången. Detta ger en indikation för de mer renodlade skogsföretagens lönsamhet.

Koncernens resultat före skatt uppgick till 7 382 miljoner kronor, en ökning med 15 procent jämfört med året innan. Utslaget per aktie innebar resultatet 7,06 kronor.

SCA har initierat ett antal åtgärdsprogram för att minska kostnaderna. Inom divisionen Hygien kommer kostnadsbasen att minskas med 2,6 miljarder kronor från och med år 2015. Kostnaderna för besparingsprogrammet uppgår till 860 miljoner kronor.

Inom affärsområdet Skogsindustriprodukter kommer kostnaderna att sänkas med 1,3 miljarder kronor från och med år 2015. Kostnaden för detta uppgår till 370 miljoner kronor, varav 120 miljoner kronor avser nedskrivningar på anläggningsvärden.

Enligt SME direkt ligger värderingen för innevarande år på ett p/e-tal på 17,9, vilket i en jämförelse med övriga nordiska skogsföretag ter sig dyrt. Även om vi tittar på företag inom konsumentprodukter hamnar SCA i den högre kvartilen värderingsmässigt. Beslutande besparingsprogram kommer dock att lyfta lönsamheten från år 2015.

Vad är det då som motiverar nuvarande värdering? SCA har 2,6 miljoner hektar i skogstillgångar, vilket gör företaget till landets största privata skogsägare. Vi har tidigare sagt att enbart värdet på skogen, i teorin, motsvarar närmare hela nuvarande börsvärde. Men det är inte något som i närtid genererar kassaflöde.

Vår Neutrala rekommendation kvarstår oförändrad.