SEB meddelade under måndagen att man avyttrar den relativt marginella verksamheten man hittills har haft i Frankrike. Det kan ses som en mer defensiv strategi som eventuellt kommer att följas av fler reträtter från utrikessatsningarna.

SEB har ingått en överenskommelse att avyttra sin verksamhet i Frankrike till Société Générale. I överföringen ingår lokalt anställda. SEB kommer även efter avyttringen att kunna betjäna sina kunder i Frankrike med ett breddat tjänste- och produktutbud, byggt på Société Générale:s och SEB:s totala utbud. Transaktionen beräknas slutföras under det fjärde kvartalet 2010 och beräknas inte ha någon påverkan på SEB:s operativa resultat.

Dagens affär ger nytt bränsle åt spekulationerna om vad som skall ske med den tyska verksamheten, som inte hittills varit någon lysande affär. Vår bedömning är att en avveckling av verksamheten i Tyskland på sikt skulle vara positivt för SEB:s aktieägare.

Frankrike har varit en marginell del av företagets verksamhet. Landet ingår i posten övriga verksamheter som svarade för 6 procent av koncernens omsättning på 9 372 miljoner kronor det första kvartalet i år.

Som jämförelse kan nämnas att Tysklandsverksamheten svarade för 14 procent av omsättningen och redovisade en rörelseförlust på 58 miljoner kronor. Estland, Lettland och Litauen svarade för 9 procent av omsättningen och uppvisade en förlust för det första kvartalet på 1 046 miljoner kronor.

Synen på SEB är med andra ord avhängig av hur man kan vända utvecklingen i Baltikum och det är absolut för tidigt att blåsa faran över.

Innevarande år kommer i och för sig att medföra ett kraftigt resultatlyft till dryga 4 miljarder kronor för SEB-koncernen, vilket är knappt 2 kronor per aktie.

Med ett p/e-tal på runt 23 känns inte aktien som något riktigt bra alternativ även om resultatet sannolikt fortsätter att stiga de närmaste åren. I en nordisk jämförelse är SEB-aktien det dyraste alternativet.

Om man vill ha bankexponering rekommenderar vi istället Danske Bank, Dnb Nor eller Swedbank som alla ligger på en värdering under eller straxt över 10 gånger 2010 års resultat. Sektorn i sig känns trots allt intressant med ett stigande räntenetto.  Även med stigande vinst är SEB det sämsta valet i sektorn. Rekommendationen blir därmed Neutral.