Ungefär 13 procent av SEB:s totala kreditexponering på 1 934 miljarder kronor ligger i Baltikum och även om kreditförlusterna redan är på 1,28 procent så väntar sig vissa bedömare väsentligt högre siffror framöver. Danske Bank räknade till exempel med en förlustnivå på minst 10 procent av utlåningen för svenska banker generellt i Östeuropa i en analys nyligen.

Skulle förlusten börja krypa upp mot 5 procent så talar vi om smällar mot bokfört värde i nivå med nyemissionsbeloppet. Bär det av i den riktningen så kommer aktien garanterat sättas under ny press eftersom SEB då ser ut att tvingas vända sig till ägarna efter pengar en andra gång.

Ser man dock till aktieanalytikerna som kollektiv så verkar optimismen råda. De räknar i snitt med en vinst kring 3,90 kronor per aktie i år (räknat på antalet aktier efter emissionen). Ställt mot en teoretisk kurs på drygt 17 kronor efter emissionen skulle SEB i så fall handlas till p/e 5. För 2010 faller värderingen till p/e 4,5.

Det är bara halva priset jämfört med hur andra storbolag värderas, men de tidigare så stabila svenska bankerna är inte längre vad de en gång var. Med BNP-ras på 4-10 procent i Baltstaterna och en möjlig devalvering som radikalt försämrar låntagarnas förmåga att amortera är risken mycket stor i SEB liksom för övrigt också i Swedbank.

Frågan är om man inte ska börja betrakta bankerna på samma vis som de notoriskt osäkra bioteknikbolagen och inte lägga alla ägg i samma korg utan köpa lite av alla (om man nu vill ha banker). På så vis sprider man i alla fall riskerna en smula. Den ansatsen talar mot att man ska gå in tyngre en av dem genom att delta i SEB:s emission. Vårt råd för aktien är neutral.