Vi är sedan tidigare positivt inställda till det välskötta konsultföretaget Semcon. Vår positiva bild har dock inte delats av marknaden. Sedan vår köprekommendation i juli har aktien fallit med drygt 30 procent, vilket enligt vår mening är obegripligt. Samtliga enheter går starkt och utsikterna för resten av året samt år 2012 är ljusa.

Vi anser att kursraset är fullständigt omotiverat och ser en mycket god kurspotential på tre till sex månaders sikt. Ett av skälen till den senaste tidens trista kursutvecklingar är den reservering som gjordes i samband med halvårsbokslutet. Semcon valde att reservera samtliga utestående fordringar gentemot det krisdrabbade Saab Automobile. Totalt uppgick beloppet till 31 miljoner kronor.

Uppköpet av Saab av de kinesiska bolagen Pang Da och Youngman är onekligen goda nyheter för Semcon. Om affären går igenom innebär det med största sannolikhet att Semcon kommer att få betalt för sin fordran. Utslaget per aktie innebär detta cirka 1,70 kronor före skatt.

Om vi går vidare och tittar på resultatet för årets tredje kvartal så var det med alla mått mätt ett starkt resultat. Omsättningen ökade till 568 miljoner kronor, vilket innebar en organisk tillväxt på 23 procent. För årets första nio månader uppgick försäljningen till 1 173 miljoner kronor, vilket motsvarar en organisk ökning på 22 procent.

Rörelseresultatet för perioden uppgick till 24 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en förlust på 3 miljoner kronor för motsvarande period år 2010. För de första nio månaderna ökade rörelseresultatet till 54 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en förlust på 32 miljoner kronor för de första nio månaderna 2010. Till detta belopp skall läggas de 31 miljoner kronor som avser den tidigare nedskrivna fordringen på Saab.

Företagets verksamhet är indelat i tre affärsområden, Automotive R&D, Design&Development samt Informatic.

Det i särklass största affärsområdet är Automotive R&D. Under årets tredje kvartal omsatte divisionen 325,2 miljoner kronor, vilket motsvarade drygt 57 procent av koncernens samlade fakturering. Rörelseresultatet för perioden uppgick till 11,8 miljoner kronor, vilket var en rejäl förbättring jämfört med den förlust på 7,8 miljoner kronor som noterades för det tredje kvartalet 2010.

Affärsområdet sysselsätter cirka 1 700 personer. Bland kunderna återfinns ledande fordonstillverkare som till exempel Audi, BMW, Opel, Porsche, Volvo Lastvagnar, Volvo Personvagnar, Daimler samt MAN. Volvo, inklusive Volvo Personvagnar, svarar för cirka 16 procent av faktureringen, BMW 8 procent, VW 6 procent, Audi 5 procent samt Scania 4 procent. Det är med andra ord en högkvalitativ kundportfölj företaget sitter med.

Under oktober månad har Semcon tecknat ett avtal värt 200 miljoner kronor med en utomeuropeisk fordonstillverkare. Det ser med andra ord mycket ljust ut för divisionen.

Det näst största affärsområdet, Design & Development, ökade omsättningen med 14 procent till 152,8 miljoner kronor för årets tredje kvartal. Resultatet uppgick för perioden till 5,5 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en förlust på 0,2 miljoner kronor för motsvarande period föregående år.

Affärsområdet har drygt 800 anställda som bland annat arbetar med industridesign, produktutveckling, anläggningstek­nik och produktionsutveckling. Bland kunderna finns bland annat ABB, Alstom, Astrazeneca, Bombardier, Fortum, General Electric, Husqvarna, Pfizer, Saab, Siemens samt Vattenfall.

Företagets minsta affärsområde Informatic är den del som uppvisar den högsta lönsamheten. Försäljningen ökade med 22 procent till 89,8 miljoner kronor under det tredje kvartalet. Rörelseresultatet uppgick till 7,1 miljoner kronor. Rörelsemarginalen landade på 7,9 procent, vilket är den högsta marginalen bland de olika affärssegmenten.

Informatics har drygt 400 medarbetare som erbjuder kompletta informationslösningar inom interaktiv marknadskommunika­tion och eftermarknadsinformation. Kunderna återfinns framförallt inom fordons-, telekom-, energi-, medicinteknik-, marin/offshore- och tillverknings-sektorerna. Som exempel kan nämnas ABB, AB Volvo, Atlet, Bombardier, Gambro, Jaguar Land Rover, Rolls-Royce Marine, Siemens och Volvo Personvagnar.

Vd Kjell Nilsson konstaterar att efterfrågan varit mycket god under år 2011 för samtliga affärsområden. Företaget uppger att efterfrågan är mycket stark, vilket innebär att man har ett stort rekryteringsbehov inom samtliga segment och marknader. Företaget räknar dessutom med fortsatta resultatförbättringar under resten av året.

Ett konsultföretag som Semcon består i princip av 100 procent fasta kostnader, vilket ger tvära kast i intjäningen mellan åren. Om beläggningsgraden förändras 1 procent påverkas resultatet med 20 miljoner kronor. Lika stort genomslag får 1 procents förändring av timdebiteringen. En förändring av personalkostnaderna med 1 procent påverkar resultatet med 15 miljoner kronor.Just nu rekryterar Semcon all personal företaget kan hitta.

Vi räknar med att företaget kommer att nå en omsättning i storleksordningen 2,4-2,5 miljarder kronor för helåret 2011. Vi räknar vidare med att företaget når ett resultat före skatt i nivån 100 miljoner kronor, inklusive de 31 miljonerna i fordran på Saab.

Resultatet per aktie hamnar därmed på cirka 6 kronor per aktie. P/e-talet uppgår därmed till 5. För år 2012 räknar vi med att resultatet per aktie ökar till 6,50 kronor, vilket ger ett p/e-tal på 4,2.

Vår bedömning är att aktien är ett klipp vid nuvarande värdering. Aktien har potential att utvecklas betydligt starkare än index de kommande 3-6 månaderna. Vi upprepar därmed vår tidigare köprekommendation.

Vi passar med denna text på att sätta Semcon på Heta Listan, där vi tipsar om aktier vi tror kan gå starkt på kortare sikt, från några dagar upp till ett par månader. Vi sätter målkursen 35 kronor och stopp loss 24 kronor.