Efter de aktuella nedskrivningarna bedöms rörelseresultatet för första kvartalet uppgå till 1 080 Mkr. Det är visserligen 39 procent mer än första kvartalet 2007 men marknaden hade väntat sig ännu lite mer. Förklaringen är att Skanska under årets första kvartal redovisar en vinst på 550 Mkr från försäljningen av kraftverket Ponte de Pedra i Brasilien. Exkluderas denna vinst uppgick rörelseresultatet "bara" till 530 Mkr vilket är 32 procent sämre än i fjol.

I byggrörelsen uppgick rörelseresultatet till 488 Mkr motsvarande en marginal på 1,6 procent. Exklusive projektnedskrivningarna var rörelseresultatet 821 Mkr motsvarande en marginal på 2,7 procent. Första kvartalet i fjol var byggmarginalen 2,5 procent.

Projekten genomförs i offentlig-privat samverkan där Skanska ansvarar för finansiering, utformning, byggande och drift under en definierad avtalsperiod. Projekten har ett total produktionsvärde på 14 miljarder kr.

Det handlar om fastprisprojekt med långa produktionstider. Det betyder en högre risk men också i traditionellt högre marginaler. Orsaken till nedskrivningarna är att projekten under byggperioden förändrats vilket medfört kostnadsökningar. För Skanska har det varit svårt att få kompensation för dessa förändringar från kunder och underentreprenörer. Man kan inte utesluta att det kan komma ytterligare nedskrivningar av byggprojekten.

I byggverksamheten ökade intäkterna med 14 procent jämfört med samma kvartal i fjol. Valutajusterat var ökningen 17 procent. Orderingången var fortsatt stark och uppgick till 34,8 miljarder kr (38,5).  Skanska har en mycket stark ställning i Storbritannien och där väntas en fortsatt bra byggmarknad under de närmaste åren. Förklaringen är främst stora byggprojekt inför olympiska spelen 2012.

Inom affärsområdet bostadsutveckling uppgår rörelseresultatet till 151 Mkr jämfört med 246 Mkr i fjol. Marginalen uppgick till 7,7 procent (12,0). Antalet sålda enheter minskade med 29 procent. I Norden minskade försäljningen med 55 procent medan den ökade mycket kraftigt i Tjeckien. Antalet startade enheter var dock stabilt.

En nedgång i försäljningen var väntad. Dels därför att första kvartalet i fjol var mycket starkt, dels därför att Skanska under några kvartal rapporterat om tröghet på marknaderna i framförallt Köpenhamn men även i Oslo och Helsingfors.

Skanska påverkas inte av utvecklingen på den amerikanska bostadsmarknaden då endast 2 procent av intäkterna från USA kommer från den marknaden. USA som helhet stod dock för 28 procent av Skanskas intäkter under 2007 där de största marknadssegmenten är hälsovård och utbildning, det vill säga byggande av sjukhus och skolor, två sektorer som borde klara en avmattning relativt bra.

Före dagens besked var förväntningarna att Skanska i år skulle redovisa en vinst före skatt på 6,1 miljarder kr och en vinst på 10,30 kr per aktie för helåret 2008. Efter det preliminära resultatet för första kvartalet tror vi att förväntningarna justeras ned.

Vi räknar med en vinst på 9,60 kronor per aktie det vill säga ganska nära fjolårets resultat på 9,74 kr per aktie.

Skanska är med en stark balansräkning och en nettokassa på omkring 15 miljarder kr väl rustat för såväl en avmattning på marknaden som för fortsatt tillväxt.

Vi har haft rekommendationen neutral på Skanska en längre tid. Efter dagens kursfall ser vi ingen anledning att ändra den bedömningen. I ett längre tidsperspektiv är värderingen av Skanska, som är ett av världens största byggföretag, låg.