Verkstadsbjässen SKF har fått en stark start på det nya året. Den organiska tillväxten för bolagets tre divisioner ligger mellan 20-23 procent och lönsamheten i det första kvartalet når nivåer som bolaget inte ens nådde under toppåren 2006-2007.

Så starka siffror hade inte många väntat sig och resultatet för det första kvartalet överträffade snittprognosen i SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser med drygt 11 procent. Även försäljningen var något bättre än väntat.

SKF:s vd Tom Johnstone konstaterar i rapporten att arbetet med att minska kostnadsbasen för att kompensera för de ökade råvarukostnaderna nu märks tydligt i rörelseresultatet.

Försäljningsutvecklingen har varit mycket positiv på alla geografiska marknader och inom samtliga divisioner. Effekterna av katastrofen i Japan har under det första kvartalet varit begränsade för SKF:s del men bolaget räknar med att det andra kvartalet kan komma att påverkas, då främst när det gäller försäljningen till bilindustrin.

SKF har tre divisoner: Industrial, Service och Automotive. De båda första servar kunder inom industrin och den industriella eftermarknaden medan Automotive betjänar kunder inom fordonsindustrin.

Totalt är SKF representerat i 130 länder och förra året kom 27 procent av intäkterna från Asien, 38 procent från Västeuropa och 18 procent från Nordamerika. Sett till antalet anställda är Industrial SKF:s största division med över 20 000 anställda, Automotive hade vid utgången av det första kvartalet 14 000 anställda medan Service hade 6 000. Service har dock den högsta lönsamheten och försäljningsmässigt är Service och Industrial relativt jämbördiga.

Automotive håller som underleverantör till fordonsindustrin en klart lägre lönsamhet än SKF:s övriga divisioner. I det första kvartalet uppgick rörelsemarginalen till 9 procent för Automotive vilket är en historiskt hög nivå.

SKF har genom åren visat sig vara skickliga på att kompensera sig för ökade råvarukostnader genom en kombination av höjda priser och sänkta kostnader. Att döma av den stärkta lönsamheten i det första kvartalet har bolaget varit framgångsrikt även så här långt. Valutaeffekterna är dock påtagligt negativa i kvartalet och sänker försäljningen i kronor med 10,8 procent jämfört med samma period förra året.

Effekten på rörelseresultatet blev minus 200 Mkr i kvartalet och SKF förväntar sig att den negativa påverkan på rörelseresultatet för helåret kommer att landa på totalt  minus 1 200 Mkr, en prognoshöjning från tidigare minus 900 Mkr.

Den negativa effekten från valutor och råvarupriser kommer enligt Tom Johnstone att bli mer påtaglig redan i det andra kvartalet. Å andra sidan får SKF draghjälp av en fortsatt ökad efterfrågan på de flesta håll i världen. Under andra kvartalet är det Västeuropa och fordonsverksamheten som väntas vara oförändrad jämfört med det första kvartalet. I övrigt pekar kurvorna fortsatt uppåt.

Fullt så stark volymtillväxt som det första kvartalets dryga 20 procent väntas dock inte upprepas i det andra. Speciellt inte med tanke på att effekten från katastrofen i Japan väntas påverka perioden, hur mycket är dock svårt att prognostisera.

SKF är på väg mot en omsättning på knappt 67 miljarder kronor i år och om bolaget kan närma sig sin målsättning om en rörelsemarginal på 15 procent så landar vinsten per aktie i närheten av 13,50 kronor. Nästa år väntas SKF enligt SME Direkt öka omsättningen till cirka 71,5 miljarder och vinsten per aktie till knappt 15,60 kronor.

Med dagens aktiekurs på knappt 185 kronor innebär det p/e-tal på 13,7 för innevarande år och 11,9 för 2012. Som jämförelse handlas Atlas Copco och Sandvik med nuvarande prognoser för 2012 till p/e- tal på 14,5 (räknat på A-aktien) respektive 12,2.

SKF brukar vara tidigt ute med sina kvartalsrapporter och sist det begav sig blev bolagets siffror för det fjärde kvartalet startskottet för en lång rad besvikelser från de övriga verkstadsbolagen. Framför allt var det lönsamheten som inte levde upp till förväntningarna i den förra rapportomgången. SKF hade i det fjärde kvartalet en rörelsemarginal på 14,3 procent och ökar den nu alltså till 15 procent.

Det är en positiv signal inte bara för SKF utan för hela verkstadssektorn. Atlas Copcos rapport imorgon, onsdag, tillför ännu en mycket viktig pusselbit till bilden av vad man kan förvänta sig av sektorn under 2011.

Valutor och råvarukostnader fortsätter att vara ett gissel för de exporttunga verkstadsbolagen och kan om situationen förvärras mycket väl komma att pressa tillbaka prognoserna. Det är även lätt att peka ut hot mot konjunkturen på makronivå, men vi är trots allt fortsatt optimistiska om världsekonomin och därmed även till börsen i år.

Att SKF går väldigt starkt för tillfället står i alla fall klart efter tisdagens rapport. Sammantaget behåller vi därför vår köprekommendation på aktien.