För ett år sedan handlades IBS till 25 kronor. Vid årsskiftet hade den halverats till 13 kronor. Med dagens uppgång på 12 procent till 16,20 kronor har aktien hittills i år klättrat med respektingivande 25 procent. Det är få aktier förunnat på en börs som, inräknat en positiv effekt från utdelningar, fallit med 7 procent sedan årsskiftet.

Det finns inte mycket påtagligt positivt att peka på som kan förklara årets och dagens kursuppgång. IBS har i flera år varit en lågpresterare och de senaste åren gäller det också i relativ bemärkelse, här jämfört med sektorkollegan IFS.

Bokslutet för 2007 blev omsättningsmässigt lite bättre än väntat med resultatet klart sämre. På omsättningskanten blev dock licensförsäljningen en ljuspunkt under fjärde kvartalet, upp 10 procent, men trots att den försäljningen har hög marginal blev alltså resultatet svagt. Det är den stora, 52 procent av omsättningen ifjol, konsultrörelsen som gick dåligt och uppenbarligen fortfarande går dåligt. Programvaruintäkterna svarade bara för 22 procent av IBS intäkter på totalt 2 260 Mkr ifjol, hårdvaruförsäluningen stod för 26 procent.

Med ett rörelseresultat på 38 Mkr under 2007 stannade marginalen på blygsamma 1,7 procent. Man kan tycka att den snarare, inte minst mot bakgrund av högtrycket i ekonomin, borde ligga på de 10 procent som är bolagets långsiktiga målsättning. Detta särskilt som ett effektiviseringsprogram sjösattes 2006 med en avsättning på 120 Mkr som togs över resultatet det året.

Eftersom resultatet inte når upp till förväntan har ytterligare ett aktivitetsprogram dragits igång i år. Inom ramen för det ska antalet icke debiterbar personal minskas med drygt 100 heltidstjänster. Den kostnadsnedskärningen motsvarar cirka 3 procent på marginalen.

Marknadsutsikterna för 2008 beskrivs som positiva. Samtidigt finns här osäkerhet om konjunkturen och negativa valutaeffekter. Vi bedömer att omsättningen i år blir ungefär oförändrad och att rörelsemarginalen kryper upp mot 4 procent till ett rörelseresultat på cirka 80 Mkr. Efter ett negativt finansnetto på cirka -10 Mkr (här finns en nettoskuld på 150 Mkr) återstår 70 Mkr före skatt och i runda tal 50 Mkr eller 0,60 kronor per aktie efter skatt. Varken det eller fjolårets resultat är mycket att hänga upp en aktiekurs om 16,20 kronor på. P/e-talet är 27 och för högt.

Ställt mot omsättningen är företagsvärdet på 1 500 Mkr, varav börsvärde 1 350 Mkr och lån 150 Mkr, däremot lågt. I rätt konstellation, det vill säga med rätt köpare, kan det gå att göra besparingar och effektiviseringar som motiverar ett värde här på uppemot 2 miljarder kronor. I så fall är aktien värd 20-22 kronor och ungefär lika mycket som den handlades till för ett år sedan. Ungefär så bedömer vi att uppsidan ser ut. Med fortsatt kräftgång för egen maskin är det snarare årsskiftets kursnivå som borde gälla. Vi tror att aktien redan nu handlas som om ett uppköp är hyfsat sannolikt och kommer dessa spekulationen på skam är nedsidan ungefär lika stor som den uppsida vi beräknat.

I årets nyhetsflöde märks också att vd Erik Heilborn ska avgå under året men stannar tills en efterträdare utsetts. Vd-avgången talar för att IBS är en uppköpskandidat. IBS årsstämma hålls den 22 april och årets första kvartalsrapport presenteras dagen därpå.

Vi föredrar konkurrenten IFS, som har en större programvaruaffär och hygglig lönsamhet och som också räknas till uppköpskandidaterna, framför IBS. Eftersom vi tror att chansen till ett uppköp är hyggligt stor blir vår rekommendation inte negativ utan Neutral på 3-6 månaders sikt.