Mekonomen redovisar en stark rapport för det första kvartalet 2010. Intäkterna ökade med 8 procent, och rensat för valutaeffekter med 10 procent, trots ett säsongsmässigt svagt kvartal. Det som imponerade än mer var lönsamheten där rörelsemarginalen på 11 procent (8) var något högre än våra förväntningar. Nettoresultatet blev hela 70 procent högre än föregående år.

Mekonomen har klarat lågkonjunkturen mycket bra och det är kanske inte så konstigt med tanke på att det säljs färre nya bilar vilket ger en åldrande bilpark som kräver mer service samt reservdelar. Dessutom bör Mekonomen med en generellt lägre prisnivå än märkesverkstäderna också vinna marknadsandelar i sämre tider när kundernas prismedvetenhet ökar. Bolaget har med all tydlighet visat under de senaste kvartalen att bolaget lever upp till sin defensiva prägel.

Att Mekonomen ökar rörelseresultatet är också ett riktigt styrketecken med tanke på att bolaget fortsätter att expandera med nya butiker och konverterat gamla butiker till det nya butikskonceptet. Verksamheten i Danmark som länge tyngt lönsamheten har nu vänt och vi väntar oss fortsatta förbättringar framöver. Under kvartalet steg omsättningen i Danmark med 5 procent på en annars väldigt svag marknad enligt vd Håkan Lundstedt.

Ledningen uppger vidare att nyetableringen av butiker går över förväntan och lanseringen av Mekonomen Direkt i Norge och Danmark har fallit väl ut. Med en förskjuten säsong för däckbyte ser vi även kortsiktigt en stark Q2-rapport. Marginalmässigt gynnas Mekonomen nu också av sin växande kostym då möjligheterna att pressa inköpspriserna ökar.

De största marknaderna Sverige och Norge hade en stark tillväxt under årets första tre månader med en tillväxt på 13-14 procent vardera. Ökningen av antalet verkstäder som är anslutna till Mekonomen fortsätter och var vid periodens utgång 1 248 (1 104) och antalet butiker uppgick till 223 (207).

Vinsten per aktie uppgick till 2,08 kr, vilket får oss att se en helårsvint på cirka 10 kr per aktie för innevarande år. Det ger en p/e-tals värdering på 15. Inte så billigt kan tyckas, men det är faktiskt lägre än p/e-talssnittet sedan 2000 som ligger på 17. Vi ser inte varför Mekonomen inte ska komma upp till den värderingen på en stabil börs och då ska aktien upp i 170 kronor från dagens 152 kronor.

Frågan är dock om det är en stabil börs vi har framför oss. Och även om vi får det så är vår bedömning att Mekonomens defensiva kvaliteter inte kommer att prioriteras av investerarna som istället kommer att välja mer konjunkturkänsliga aktier som gynnas av den ekonomiska återhämtningen.   

Vi rekommenderar

Neutral.