SSAB har inte presenterat några nyheter som motiverar den senaste tidens kursuppgång. Vi bedömer att det istället är förhoppningar om att nedgången för stålindustrin nu stannat av som ligger bakom det ökade intresset.

Den snabba efterfråge- och prisnedgången i höstas bidrog till att stålproducenterna drog ned produktionen med 25-40 procent. Men det tar tid innan lagren i alla led ligger i nivå med efterfrågan. Under lageraavvecklingsperioden läggs det få order.

Flera internationella stålbolag, bland annat Nippon Steel, har på det senaste talat om att produktionsnivån ser ut att bottna under första kvartalet som en följd av lageravvecklingen. Även om efterfrågan är svag kan det leda till en viss återhämtning redan under andra kvartalet. Det kan gälla även SSAB.

Infrastrukturinvesteringar är viktigt för efterfrågan på stål. De stora stimulanspaket som aviseats runt om i världen är därför viktiga för branchen. Men detta väntas inte slå igenom i efterfrågan förrän under andra halvåret.

SSAB räknar i sin årsredovisning med en minskad efterfrågan och fortsatt prispress under första halvåret. Utnyttjandegraden på bolagets produktionslinjer kommer att vara väsentligt lägre än normalt och i början av mars såg ledningen inga tecken på återhämtning.

Produktionsnivån låg kvar på samma nivå som den gjorde vid årsskiftet vilket betyder att cirka 50 procent av koncernens produktionskapacitet utnyttjas.

Det kostnadsbesparingsprogram som påbörjades i höstas löper enligt plan. Det ska ge besparingar på en miljard kronor men det bedöms inte få något genomslag under första kvartalet i år. Det betyder ett svagt negativt resultat för första kvartalet.

SSAB avvaktar än så länge med definitiva beställningar på delar av investeringsprogrammet i stålverket i Mobile, USA. Ett underhållsstopp är planerat från andra veckan i mars till andra veckan i april. Resultateffekten av stoppet bedöms bli cirka 200 Mkr varav merparten beräknas komma belasta första kvartalet.

Några avtal för malm och kol har ännu inte ingåtts. Men priserna på både malm- och kol kommer att sjunka i USD jämfört med 2008 års avtal. Den kraftiga försvagningen av kronan innebär dock att priserna blir fortsatt höga. Men man ska ha i minnet att kronförsvagningen samtidigt stärker SSAB:s konkurrenskraft betydligt.

Skrotpriserna föll kraftigt under fjärde kvartalet 2008 i och nedgången får en relativt snabb inverkan på resultatet eftersom lageromsättningshastigheten är mycket hög. Kostnadsbesparingarna, valutautvecklingen, lägre råvarupriser tillsammans med SSAB:s nischstrategi gör att bolaget kommer att vara väl förberett den dagen marknaden blir bättre.

I fjol nådde SSAB det högsta resultatet i bolagets historia. Resultatet efter skatt uppgick till 6 508 (5 035) Mkr, en förbättring med 29 procent. Vinsten per aktie uppgick till 19,90 (16,63) kronor. Utdelningen blir 4 (5) kronor per aktie. Analytikerprognoserna för 2009 ligger på cirka 8,50 kronor och nära 12 kronor för 2010.

Vid aktuell kurs 78 kronor handlas SSAB i p/e 9 baserat på prognoserna för i år. Direktavkastningen är drygt 5 procent. Vi har under en längre tid haft rekommendationen öka på SSAB. Den rekommendationen kvarstår även om potentialen på kort sikt minskat till följd av den senaste tidens uppgång.