Aktien är ned 7 procent sedan årsskiftet. Är det kanske köpläge? Det som grumlar bilden och skapar synapser i corphjärnor är MTG:s spretiga struktur med en stor mogen nordisk verksamhet och ett mindre men snabbväxande hopkok av bolag i Ryssland och Östeuropa. Ibland talas det om att MTG borde delas i dessa två bitar genom till exempel en utförsäljning av de mogna verksamheterna. En annan linje är att MTG borde sälja ut delar av sitt östra medieimperium. Särskilt det 39 procentiga innehavet i det ryska Nasdaqnoterade tv-bolaget CTC pekas ut. De aktierna är värda ungefär 10 miljarder kronor. Möjliga strukturgrepp är en krydda för aktien men just nu verkar de inte superaktuella.

I stället är det problem inom den nordiska verksamheten som hamnat i fokus. Inom fri-tv, där TV3 dominerar, föll resultatet med 20 procent under inledningen av 2007. TV3 har inte lyckats så bra med sitt innehåll på senaste tiden vilket MTG ska råda bot på med ett mer ¿vetenskapligt¿ tillvägagångssätt (fler fokusgrupper får man förmoda). Engångsfaktorer spelade också in men sammantaget är bilden av den nordiska TV-marknaden inte helt ljus för MTG. TV4 verkar till exempel få grönt ljus att öka sitt reklaminnehåll vilket inte kan vara bra för konkurrenterna.

Betal-tv:n, Viasat, fortsätter däremot att leverera mycket hög tillväxt och resultat men kundtillströmningen har nu avtagit kraftigt. Bara 4000 nya abonnenter tillkom under årets första tre månader. Det speglar att nedsläckningen av det analoga nätet i Sverige går mot sitt slut och därmed också strömmen av nya kunder som köper digitala abonnemang. Här kan man alltså se en mattare tillväxt framöver även om Norge börjar avvecklingen av sin analoga tv i höst och senare Danmark, länder där MTG kan gynnas just som i Sverige. Den nordiska fri- och betal-tv:n är den dominerande verksamheten inom MTG som svarade för 65 procent av rörelseresultatet i fjol. Utvecklingen för koncernens östliga delar måste vara mycket stark för att väga upp en avmattning i Norden. I första kvartalet låg tillväxten på 23 procent medan rörelseresultatet ökade med 17 procent.

MTG handlas ungefär till p/e 20 vilket är något högt jämfört med dagsformen vad gäller vinsttillväxt. Men det finns stora värden i MTG:s starka position i Norden och bolagen i Öst. Det är inte fel att ha aktien i portföljen men just nu känns det inte som ett klockrent köptillfälle.

Daniel Svensson