Botten föll ur Mekonomens marknader under våren. Vd Håkan Lundstedt konstaterar i samband med torsdagens halvårsrapport att bolagets nordiska marknader sammantaget visade en nedgång på 7 procent under det andra kvartalet. Inte ens när finanskrisen fick marknaden på fall under 2008 var nedgången så kraftig och snabb.

Den gången var det mer pyspunka på några procent per kvartal under en period och sedan återhämtade sig marknaden ganska snabbt igen från mitten av 2009. Det finns ju en gräns för hur länge man kan snåla på verkstadsbesöken och reservdelsbytena och Håkan Lundstedt hoppas nu på en liknande återhämtning på marknaderna om några kvartal.

Resten av 2012 skriver han dock av och beskedet i rapporten är att marknaderna kommer att vara fortsatt svaga året ut.

Mekonomen har dock klarat sig betydligt bättre än de underliggande marknaderna och noterar en organisk nolltillväxt i kvartalet. Bolaget har således ökat sina marknadsandelar i det tuffa klimatet. I sämre tider vänder sig fler kunder till de billigare alternativen på marknaden vilket gynnar Mekonomen. Inkluderas förvärvet av Meca, som blev klart i slutet av maj, ökade intäkterna med 15 procent.

Efter en del strul med konkurrensmyndigheterna i Norge fick Mekonomen till slut klartecken för Meca-köpet och synergivinsterna väntas fortfarande uppgå till cirka 80 Mkr om året när allt är på plats. Integrationsarbetet rapporteras ligga före plan och vissa synergier har redan kunnat plockas fram vilket bidragit till att Meca ökat sitt rörelseresultat. Rörelsemarginalen för den dryga månad som Meca ingår i siffrorna med uppgick till 18 procent.

Fjolårets förvärv, norska Sörensen og Balchen, rapporteras också utvecklas väl men lönsamheten i kvartalet landade på 14 procent mot 18 procent i fjol.

Mekonomen Danmark har under en lång tid släpat efter övriga koncernen lönsamhetsmässigt. För ett år sedan var dock rörelsemarginalen uppe på goda 13 procent men sedan dess har utvecklingen vänt nedåt med besked. Etableringen av nya aktörer på den danska marknaden har utlöst ett priskrig samtidigt som marknaden i kvartalet krympte med 10 procent. Det ledde till att Mekonomen i kvartalet vände till en förlust på 6 Mkr från en vinst på 26 Mkr i fjol.

Mekonomen genomför nu kraftiga besparingar i Danmark och kommer att lansera Meca i landet vilket bland annat väntas öka fokuset mot företagskunder.

Mekonomen har knappt två tredjedelar av sina intäkter från privatpersoner, dels via butikerna och dels via verkstäderna. Bolaget säljer reservdelar och tillbehör till bilar, båtar och snöskotrar i 426 butiker i Sverige, Norge, Danmark samt ett fåtal i Finland och en butik på Island.

Mekonomen har även cirka 2 250 stycken verkstäder som är anslutna till något av koncernens varumärken: Mekonomen Bilverkstäder, MekoPartner, BilXtra, Speedy och Meca Car Service.

Sverige är fortfarande den största marknaden för Mekonomen men efter förvärvet av Sörensen og Balchen så är Norge inte långt efter sett till omsättning. Mekonomen Norge och Sörensen og Balchen hålls isär internt eftersom konkurrensen anses gynna försäljningen och underlätta integrationen. Inköpen samordnas dock och det var Mekonomens redan starka position på grossistmarknaden som fick de norska myndigheterna att skruva på sig när bolaget även aviserade köpet av Meca som har ungefär 30 procent av sin verksamhet i Norge.

Mekonomen har som målsättning att öka sin omsättning med 10 procent om året vilket är ungefär dubbelt så snabbt som den underliggande marknaden. Förvärv är ett sätt att öka tillväxten men Mekonomen har även sedan Axel Johnson Gruppen kom in som huvudägare i bolaget 2006 tagit stora kliv för att närma sig konsumenterna och ta en allt större del av marknaden.

Bolaget har bland annat satsat mycket på marknadsföring och då inte minst vänt sig till kvinnor, öppettiderna har förlängts, servicenummer har införts liksom kundkort. Mekonomen har även infört nya butikskoncept med bland annat stora anläggningar där butiker och verkstäder ligger i anslutning till varandra. Dessa placerar bolaget i anslutning till handelsplatser och köpcentrum.

Det tydliga kundtänket och de offensiva tillväxtstrategierna har hittills varit framgångsrika och Mekonomen har ökat sitt rörelseresultat med runt 140 procent sedan 2006.

De senaste årens stora framgångar för Mekonomen gör att förväntningarna om bolagets framtid också allt som oftast är högt ställda. Snittprognosen för Mekonomens vinst per aktie de kommande åren har varit på stadig tillbakagång ända sedan årsskiftet.

Resultatmissen i det andra kvartalet i kombination med de dystra signalerna kring verksamheten i Danmark och kring efterfrågan på de nordiska marknaderna i allmänhet innebär att prognoserna säkerligen kommer att justeras ned ytterligare de närmaste dagarna.

Prognosen för nästa års vinst per aktie kommer sannolikt att söka sig ned mot 16,50 kronor vilket ger ett p/e-tal på 11,9 vilket historiskt sett inte är särskilt högt för snabbväxaren Mekonomen. Efter förvärvet av Meca har dock bolaget en nettoskuld på närmare 2,2 miljarder kronor och justerat för den värderas bolaget till drygt 14 gånger årets väntade rörelseresultat (ev/ebit) vilket är något mindre attraktivt.

Mekonomen har stadigt ökat sina andelar på den nordiska marknaderna de senaste åren och på längre sikt har bolaget stora ambitioner när det gäller vidare expansion ut i Europa. För närvarande är dock den underliggande efterfrågan svag och bolaget har sannolikt några kvartals gnetande med de senaste årens stora förvärv framför sig.

Förblir efterfrågan svag ytterligare några kvartal så lär det finnas fallhöjd kvar i prognoserna för kommande år. För de närmaste 3-6 månaderna blir rekommendationen Neutral.