Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Järnhandelskedjan Swedols aktieägare har efter några riktigt svaga år haft mer att glädjas åt under 2015. Aktien var i början av året nere och sniffade på 15-kronorsnivån men har sedan dess studsat uppåt och handlas i dag över 20 kronor. Uppgången har stöttats av stigande försäljning och förbättrade resultat.

Förbättringarna kommer efter en period av omställning inom Swedol som var en riktig raket både på marknaden och på börsen under åren efter finanskrisen. Försäljningen ökade kraftigt i de befintliga butikerna och bolaget expanderade också sitt butiksnät både i Sverige och även in i Norge.

Under 2012 tappade både den underliggande marknaden och Swedol fart samtidigt som marginalerna vek nedåt, tyngda bland annat av investeringar i ett nytt centrallager.

I slutet av 2013 tog nuvarande vd Clein Johansson Ullenvik över vd-skapet i Swedol och han har genomfört en strategisk översyn av verksamheten. Fokus har tydligare satts på proffskunderna (där Swedol historiskt sett har sin absoluta styrka) och en ny sälj- och marknadsorganisation har införts. Swedol har fler säljare ute på fältet och bolaget har även styrt upp sitt sortiment.

Swedol verkar i dag inom sju olika produktkategorier som i sin tur delas in i fyra segment. Åkeri och transport, Industri och verkstad, Bygg och anläggning samt Jord- och skogsbruk. Bolaget har 47 butiker totalt varav 41 i Sverige och sex i Norge. Butiksexpansionen har legat mer eller mindre på is några år medan Swedol har jobbat med sin struktur och fokus istället legat på att få upp lönsamheten.

Det nya högautomatiserade centrallagret i Örebro skapar dock nya möjligheter för expansion för Swedol. I och med att butikerna inte längre själva behöver ha lika stora lager kan butiksytorna minskas vilket underlättar nyetableringar. Swedol tog i början av året beslut om en ny modell för butiksetablering.

Dagens normalbutiker är 2 000 till 2 500 kvadratmeter med stora baklager, men det kan numera krympas till  1 200 till 1 500 kvadratmeter för fullsortimentsbutikerna. Med lägre bemanning och mindre lager blir tiden till "break even" för en nyöppnad butik betydligt kortare än förut.

Dessutom införs expressbutiker på mellan 600 och 1 000 kvadratmeter. Dessa kommer att ligga närmare stadskärnorna och kommer att ha runt halva det sortiment som standardbutikerna har. Expressbutikerna ska användas för att förtäta beståndet på orter där Swedol redan har butiker eller för att etablera sig på mindre orter. En första expressbutik öppnar vid Globen i Stockholm under oktober.

En återupptagen butiksexpansion kommer att behövas om Swedol ska nå sina finansiella målsättningar. Bland annat siktar bolaget mot en genomsnittlig tillväxt på 15 procent om året över en konjunkturcykel. Ökningen under första halvåret summerar till 10 procent varav allt organiskt. Rörelsemarginalen har förbättrats till 3,5 procent från 2,8 procent för ett år sedan. Målet ligger dock på 11 procent och även för att nå det behövs större volymer.

Swedol har även lönsamhetsproblem i sin norska verksamhet som är lite för liten i dagsläget. Sex butiker ger ingen skalekonomi och Swedols höga servicegrad mot kunderna innebär också en relativt hög kostnadsnivå. Vd Clein Johansson Ullenvik skriver dock i halvårsrapporten att Swedol har en offensiv marknadsplan för fortsatt tillväxt i Norge.

Swedol klarar såväl i det andra kvartalet som i första halvåret att hålla bruttomarginalen oförändrad jämfört med året innan. Detta trots att dollarn har stärkts med drygt 25 procent sedan dess. Swedol har dels valutasäkrat sina inköp men även kunnat höja priserna för att kompensera för dyrare inköp.

Efter de senaste årens investeringar och många strukturella åtgärder inom Swedol valde grundarfamiljen Zetterberg i början av sommaren att släppa sitt huvudägarskap i bolaget. Lite drygt hälften av familjens innehav såldes till Nordstiernan som med ett innehav på knappt 30 procent av aktierna blivit ny huvudägare i Swedol. Familjen Zetterberg kvarstår som storägare med en marginellt mindre post än Nordstiernan.

Enligt databasen Factset väntas Swedol i år omsätta en bit över 1,5 miljarder kronor. Rörelsemarginalen spås uppgå till 5,5 procent och vinsten per aktie väntas landa på en knapp krona.

För nästa år väntas en fortsatt stark tillväxt på dryga 8 procent. Rörelsemarginalen väntas fortsätta stärkas kraftigt till 7,4 procent vilket lyfter vinsten per aktie med nästan 50 procent till 1,43 kronor.

De relativt optimstiska prognoserna ger p/e-tal för de närmaste åren på 21,2 respektive 14,3.

Swedol jobbade under fjolåret hårt med att lägga en stabil grund för bolagets framtid. Sortimentet har rensats upp och olönsamma produkter plockats bort. Swedol har även satsat på mer egna varumärken inom bland annat kläder, skyddsutrustning och fordonsbelysning. Egna varumärken håller som regel en bättre lönsamhet.

Återförsäljarnätverket har också setts över och nya avtal har tecknats med utvalda återförsäljare som fördjupar samarbetet till att omfatta bland annat utbildning och marknadsföring.

En återgång till rötterna har skett i så måtto att proffskunderna tydligt sätts i fokus, vilket de senaste kvartalen påverkat försäljningen till privatkunder negativt. Butikskonceptet har fått ett ansiktslyft, säljarbetet vässats och säljkåren utökats. Dessutom har Swedol förbättrat sin onlinebutik.

Från att under fjolåret mest ha jobbat internt med alla dessa åtgärder så jobbar Swedol i år vidare med dem mot kunderna i år. Det har gett effekt under första halvåret i år. Det rullande p/e-talet är fortfarande över 30 så resultaten måste utvecklas i linje med förväntningarna för att aktien ska se attraktiv ut.

Turn around-arbetet börjar dock ge konkreta resultat och för en lite mer långsiktig investerare tycker vi Swedol kan vara värd en investering.