Systemair presenterade en förhållandevis bra rapport för årets nio första månader. Trots avmattningstendenser under tredje kvartalet ökade koncernens omsättning med 11 procent och resultatet med 14 procent till 4:30 per aktie. Företagsledningen är försiktigt optimistisk och räknar med att kunna hålla tillväxten uppe även om efterfrågan viker.  

Ventilationsföretaget Systemair som bland annat tillverkar ventilationsaggregat, fläktsystem och luftridåer har i många år varit en lönsam snabbväxare inom sin nisch. Målsättningen är att verksamheten skall expandera med i snitt 12 procent årligen och nå en rörelsemarginal på 10 procent. Under de senaste tio åren har tillväxttakten legat betydligt högre - runt 16 procent - och inget tyder på att bolaget kommer att slå av på takten framöver. Lågkonjunkturen kan tvärtom erbjuda bra förvärvstillfällen för Systemair som har en stark balansräkning och en klar strategi för sin geografiska expansion.

I dag genereras drygt 60 procent av omsättning i Norden och Västeuropa, men under senare år har Systemair flyttat fram sina positioner i Östeuropa som står för 25 procent av omsättningen. Bolaget har även etablerat sig i USA och Asien - senast genom en rad förvärv under innevarande år. Det är förvärven, i kombination med positiva valuta- och skatteeffekter, som till stor del ligger bakom årets omsättnings- och resultattillväxt. Men samtidigt är förvärven en viktig del av Systemairs affärsidé och det är förvärv, nya produkter samt en konsekvent marknadsföring som förväntas hålla tillväxten uppe även om efterfrågan viker.

Med sin stora exponering mot byggsektorn och tillväxtekonomierna i östra Europa är Systemair naturligtvis känsligt för konjunkturens svängningar. Men samtidigt ligger hälften av koncernens omsättning inom det mer konjunkturstabila ROT-segmentet och hittills har bolaget lyckats parera nedgångarna i Ryssland, Ukraina, Spanien och Irland med en bra tillväxt i Västeuropa där bland annat förvärvet av italienska Climaproduct bidrog till att lyfta tillväxten med 26 procent.

Under tredje kvartalet backade rörelseresultatet med hela 35 procent och marginalen pressades till 8,3 (13,6) procent, men för hela niomånadersperioden blev utfallet utmärkta 12,4 (13,9) procent.

Med ett förväntat resultat på 5 kronor per aktie för innevarande år blir p/e-talet måttliga 7,5. Med tanke på bolagets starka historik och optimistiska framtid framstår det som en väl låg värdering. Å andra sidan skall man inte underskatta kraften i konjunkturnedgången. Det kan med andra ord bli sämre innan det blir bättre. Men Systemair är definitivt en aktie som det finns anledning att hålla ögonen på framöver.

Mikael Hårde