Tele5 är en liten utmanare inom telebranschen som grundades 2001 av vd Ari Liukko. Bolaget säljer IT- och teletjänster på prenumerationsbasis till framför allt små företag. Tele5 erbjuder tjänster som hemsida, bredband, webbhosting, telefonist och mobiltelefoni. Tjänsterna kan tecknas i olika omfattning och efter kundföretagets behov. Efter det senaste förvärvet omsätter Tele5 cirka 55-60 Mkr på årsbasis och har ett börsvärde runt 90 Mkr.

Tele5 uppskattar att bolagen i deras målgrupp lägger mellan 3 och 6 procent av omsättningen på IT och telekom. Enbart i Sverige skulle det indikera en potentiell marknad som uppgår till 10 miljarder kronor. Allt fler bolag väljer att gå över till prenumerationsbaserade tjänster och Tele5 uppger att den marknaden växer med över 20 procent per år. Gartner Group har spått att hälften av all mjukvara, inom något år, kommer att köpas som en prenumererad tjänst.  Tele5 erbjuder också växeltelefonisttjänster. Ett mindre företag kan på så sätt försäkra sig om att det alltid är någon som svarar i telefonen, även under semestertider.

Tele5 hävdar att mindre företag kan spara betydande belopp (upp till halva kostnaden) genom att prenumerera på deras tjänster. Till nackdelarna hör att kunden blir väldigt beroende av tjänsteleverantören och att kunden inte längre har kontroll över utvecklingen. Egen drift underlättar till exempel kopplingar mot intranät och affärssystem.

Till konkurrenterna hör jättar som Telia och Tele2, samt mindre aktörer som Eastpoint, Active 24 och Apptix. Antalet aktörer är dock mycket större. I ett nyligen genomfört test av tidningen Internetworld jämfördes Sveriges 15 största webbhotell. Tele5:s Levonline kom på en hedrande andra plats och kunde framför allt visa på en hög tillgänglighet.

Inom mjukvara konkurrerar Tele5 exempelvis med Microsofts egna prenumerationstjänster.

Tele5 anser sig ha en affärsidé som är skalbar och internationellt gångbar. Bruttomarginalerna för virtuella växlar och webbhotell överstiger 90 procent. Kostnaden är låg för det extra utrymme på servern som varje ny kund behöver.

Det finns en uttalad förvärvsstrategi . Den ska dels vara finansiellt värdeskapande genom att förvärven sker till låga p/e-tal. De förvärvade bolagen ska också tillföra en kundbas och nya tjänster, vilket möjliggör synergier. Synergierna ska dock ses som en ren bonus och inte vara något som behövs för att räkna hem affären.

Nyligen har bolaget förvärvat tyska Servage med 18 000 kunder. Såväl omsättning som köpeskilling ligger runt 20 Mkr. Servage växer med över 50 procent och förvärvet uppges bidra positivt till årets vinst per aktie. Tele5 ser synergier genom marknadsföring, utveckling, korsförsäljning av tjänster samt genom Servage indiska kundtjänst.

Tidigare har Tele5 genomfört förvärv av Levonline (Webbhotell), Utmärkt IT (IT-hotell) samt Aphone (säljavdelning). Levonline har utvecklats väl, medan förvärvet av Aphone blev mindre lyckat. Trilskande Aphonesäljare har gått över till att istället bli franchisetagare.

Första kvartalet i år visade Tele5 en tillväxt på 21 procent från det fjärde kvartalet och en rörelsemarginal på mäktiga 28 procent. Vinsten per aktie uppgick till 0,53 kr. De fina siffrorna solkas dock betänkligt av att Tele5 samtidigt smög ut en "uppdaterad bokslutskommuniké". Här har 1 Mkr av fjärde kvartalets omsättning försvunnit och i stället landat på innevarande år, vilket ger en liten dopingeffekt. Samtidigt ökade kostnaderna retroaktivt i fjol.

Mest störande är nog att Tele5 i efterhand har lagt till tilläggsköpeskillingar på hela 20 Mkr. Det är ett mycket stort belopp för Tele5. Tilläggsköpeskillingen var baserad på resultatet för det fjärde kvartalet och borde därför varit känd redan vid upprättandet av bokslutskommunikén. Vi tolkar det som om Tele5 medvetet valt att redovisa fel siffror i bokslutskommunikén.

Något som talar för det är att 16 Mkr av tilläggsköpeskillingen betalades ut under det första kvartalet. Bokslutskommunikén presenterades den sista februari så det kan max ha handlat om en månad mellan den gravt felaktiga bokslutskommunikén och utbetalandet av den icke redovisade skulden.

Kort sagt är det osäkert i vilken mån man kan lita på Tele5:s information. Det verkar inte börsen ha upptäckt eftersom aktien steg 30 procent på rapportdagen i torsdags.

Gör man dock antagandet att Tele5:s affärsmodell håller måttet så bör lönsamheten över tid kunna bli mycket bra. Då blir p/e-talet långt under 10. Men med den oklara redovisningen väljer BV att avstå från att sätta köp. Tidigare prognosmissar och nyheter som dras tillbaka har bidragit till att förväntningarna på Tele5 är ganska låga. Det är välförtjänt. Vem vet om förra veckans rapport för det första kvartalet också behöver justeras i efterhand?