Omsättningen för årets andra kvartal uppgick till 436,2 miljoner euro, 7 miljoner lägre än förväntat. Jämfört med samma kvartal föregående år minskade försäljningen med knappt 5 procent.  Den organiska tillväxten uppgick till minus 3 procent. Bakom nedgången ligger en svag utveckling för telekomsektorn. Justerar man för denna ökade den övriga tillväxten 1 procent organiskt.

Den svaga utvecklingen av efterfrågan från telekom oroar då den svarar för cirka 27 procent av koncernens totala omsättning. Problemen kan inte bara skyllas på en klen efterfrågan på konsulttjänster från Nokia, snarare är det så att aktiviteten även från teleoperatörer har mattats jämfört med föregående år.

Bland övriga kundgrupper är bilden blandad. För tjänster riktade mot hälsa och sjukvård, finans, olja och gas är efterfrågan fortsatt god. Företaget delar in verksamheten i fyra industrigrupper. För Financial services ökade sin fakturering från 92 till 97 miljoner euro.

Tillverkning, handel och logistik minskade omsättningen med 3 miljoner euro till 78 miljoner euro. Som förklaring anges lägre priser på ett antal större kontrakt samtidigt som efterfrågan från tillverkningsindustrin visar svaghetstecken.

För industrigruppen Offentlig sektor och hälsa och sjukvård är bilden blandad. Omsättningen uppgick till 109 miljoner euro, vilket i princip var oförändrat jämfört med föregående år. Den offentliga sektorn i Finland minskar på sina utgifter medan trenden är den motsatta i Sverige. Inom läkemedelsindustrin i Finland och Sverige är efterfrågan fortsatt god.

Industrigruppen Telekom, media och energi minskade sammantaget omsättningen med 19 procent till 74 miljoner euro och som nämndes tidigare var det i allt väsentligt vikande efterfrågan från telekomindustrin bakom nedgången.

Koncernens rörelseresultatet exklusive engångskostnader uppgick till 31,3 miljoner euro. Här hade aktiemarknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig ett resultat på 34,9 miljoner euro. Jämfört med motsvarande kvartal år 2012 förbättrades resultatet med 2,7 miljoner euro eller 9 procent.

Resultatet efter skatt uppgick för perioden till 7,4 miljoner euro, vilket var väsentligt lägre än de 16,3 miljoner euro som var förväntat. Jämfört med föregående års nettoförlust på 6,8 miljoner euro var det dock ett fall framåt.

Den prognos som företaget lämnar för helåret 2013 innebär att den organiska tillväxten kommer att vara i nivå med tillväxten i marknaden som helhet för IT-tjänster, undantaget utgörs av telekomsektorn där efterfrågan förväntas vara fortsatt svag.

Rörelseresultatet exklusive engångsposter beräknas överstiga föregående års nivå, det vill säga 138,8 miljoner euro. Den prognos som nu ligger i marknaden indikerar ett resultat före engångskostnader på 152,1 miljoner euro. Vi ser därmed en uppenbar risk i att nuvarande prognoser är något för höga.

Med dagens analytikerprognoser värderas företaget till ett p/e-tal på 12,1 för innevarande år samt 9,7 respektive 9,1 för åren 2014 samt 2015.

Det vi har sett under det senaste halvåret är att allt fler företag flaggar för att de kommer att se över sina konsultkostnader. Detta leder ofelbart till ökad konkurrens och press på konsultpriserna.

Kostnaderna i ett konsultföretag är i det korta perspektivet i allt väsentligt fasta, personalkostnader, lokaler med mera. Under årets andra kvartal stod enbart personalkostnaderna för 64 procent av företagets totala rörelsekostnader. Ett konsultföretag har därmed begränsad möjlighet att snabbt anpassa kostnadskostymen till en lägre efterfrågan.

För närvarande har Tieto knappt 15 500 heltidsanställda fördelade i över 20 länder. Den vinst som företaget nu prognostiserar för helåret stämmer väl in med den gamla tumregeln att det är först de sista två timmarna varje fredag som vinsten tjänas in, resterande del av arbetsveckan går åt till de fasta kostnaderna.

Om vi tittar på balansräkningen så kan vi notera att en tredjedel av balansomslutningen består av en goodwillpost på 385 miljoner euro, här kan det dyka upp behov av engångsnedskrivningar. Och vi tittar på avkastningen på eget kapital så uppgår den till 6,6 för de senaste 12 månaderna, vilket är långt ifrån imponerande.

Ett fortsatt positivt kassaflöde, drygt 50 miljoner euro under det första halvåret, innebär att företaget kommer att sitta med en nettokassa vid utgången av år 2013. Vi ser därmed inga hinder för att företaget kan dela ut 0,9 euro per aktie som marknaden förväntar sig för innevarande år. Direktavkastningen hamnar därmed på drygt 6 procent, vilket medför ett visst skydd för aktiekursen.

Vi kan inom vår placeringshorisont på tre till sex månader inte se några triggers för aktiekursen. Vi behåller därmed vår tidigare Neutrala rekommendation.