Kursen idag ligger runt 50 kronor, det vill säga fortfarande cirka 40 procent under introduktionskursen. Även om vi ligger till de ackumulerade utdelningarna så är kursen runt 20 procent lägre än vid introduktionen, vilket även är klart sämre än de 12 procent som börsen som helhet fallit, justerat för utdelningar.

Är det då läge att gå in i bolaget eller alternativt behålla sina Telia-aktier? Svaret är att Teliasonera på nuvarande kursnivånivå är en stabil placering men absolut inget klipp.

Under innevarande år bör företaget klara av att redovisa ett resultat på drygt 29 miljarder kronor, inklusive resultatandelar, med en total omsättning på 106 miljarder. Per aktie motsvarar resultatet cirka 4,50 kronor, vilket ger ett p/e-tal på 11. Utdelningen beräknas bli runt 2,50 kronor per aktie vilket ger en direktavkastning på 5 procent vid nuvarande kursnivå.

Trots den relativt låga värderingen framstår inte aktien som direkt köpvärd. Resultattillväxten kan antas vara modest de kommande åren samtidigt som företaget står inför stora utmaningar , vilket talar för en måttlig kurspotential.

Den svenska marknaden uppvisade i och för sig en stark utveckling, förutom för fast telefoni, under årets första kvartal, försäljningen ökade med 9 procent, vilket enligt vd Lars Nyberg innebär att Teliasonera tog marknadsandelar i Sverige.

Marginalen i Sverige låg på höga 40,4 procent för mobiltjänster i Sverige, en ökning med 2,9 procentenheter jämfört med året innan, vilket gör det svårt att se någon större uppsida marginalmässigt. Snarare är risken överhängande att marginalerna försvagas.

Även på bredbandssidan sticker den svenska marknaden ut som den mest lönsamma med en rörelsemarginal på 41,3 procent, en ökning med 7,2 procentenheter jämfört med för ett år sedan, även detta en nivå som blir svår att hålla på några års sikt.

Kärnfrågan är självfallet hur väl företaget lyckas kompensera fallande volymer inom fasttelefoni med mobiltjänster, bredband samt iptv- och voip-abonnemang. Under fjolåret lyckades man inte fullt ut med detta utan koncernens totala försäljning minskade med knappt 3 procent.

Utlandssatsningarna innebär självklart en stor potential för företaget. Samtidigt ökar det risknivån för Teliasonera.

Vår bedömning är därmed att det sannolikt kommer att ta ytterligare ett antal år innan introduktionskursen på 85 kronor uppnås. Vi behåller därmed vår tidigare neutrala hållning till aktien.