Styrelsen uppger att TeliaSonera står inför en ny fas med tillväxt, omstrukturering och värdeökning och att det kräver ett nytt ledarskap. Därför har styrelsen inlett rekryteringen av en ny vd som ska stå för ett "motiverande ledarskap". Anders Igel avgår redan den 31 juli och under rekryteringsprocessen tillträder Kim Ignatius, idag vice koncernchef och finanschef, som tillförordnad koncernchef.

Det första kvartalet i år ökade Teliasonera omsättningen med 3,4 procent till 22,7 miljarder kr.  Den organiska tillväxten uppgick till 3 procent. Mobilitetstjänster ökade nettoomsättningen med 4,2 procent till 10 391 Mkr. Bredbandstjänster, inklusive fast telefoni, hade i stort sett oförändrad omsättning. Uppgången i bredbandsförsäljning motverkade nedgången i fast telefoni. Under det första kvartalet minskade antalet abonnemang med fast telefoni med drygt 100 tusen till 6,4 miljoner. Jämfört med samma period i fjol var nedgången en halv miljon. Nedgången spås fortsätta i samma takt.

Rörelseresultatet före avskrivningar och engångsposter uppgick till 7583 Mkr (7816), vilket innebar en minskning i marginalen till 33,4 procent (35,6). Försämringen berodde på lägre försäljning av fast telefoni, mobilsatsningen i Spanien och ett antal väderrelaterade skador.

Som följd av en stark utveckling för intressebolagen ökade rörelseresultatet före engångsposter till 6191 Mkr (6129). Resultatbidragen från de ryska Megafon och turkiska Turkcell ökade kraftigt och uppgick till 773 Mkr (437) samt 664 (569) Mkr.  Megafons ökning inkluderar en kapitalvinst på 100 Mkr efter avyttring av Petersburg Transit Telecom. Under det första kvartalet ökade Megafon antalet abonnemang med 1,3 miljoner till 31,1 miljoner.

Nettoresultatet hänförligt till moderbolagets ägare ökade till 0,89 kr per aktie (0,82).

Teliasonera spår att de kommer att nå målet 2008 om 100 miljarder kronor i omsättning under god lönsamhet. Samtidigt tror de på ett högre nettoresultat i år, exklusive positiva engångsposter under fjolåret.

Något en ny vd inte kan ändra på är den strukturomvandling som sker inom telebranschen. Nya aktörer och ny teknik bidrar till ett antal, för Teliasonera, negativa trender som nedgången i fast telefoni och den tilltagande konkurrensen. Teliasonera bidrar själva till prispressen genom lanseringen av lågprisoperatören Yoigo i Spanien. Därtill finns nya aktörer som Skype med ip-telefoni. Under året har bredbandspriserna hållits uppe genom att utöka bandbredden till kunderna. Den trenden lär fortsätta, men prispressen nedåt kommer att tillta.

Börsvärdet till kurs 51,50 uppgår till 231 miljarder kronor. I april delade Teliasonera ut 1,80 kr i ordinarie utdelning och därtill 4,50 kr i extrautdelning. Det innebar att 28 miljarder kronor skiftades ut till aktieägarna. Om den nye vd:n ska fokusera mer på tillväxt kan vi förvänta oss att extrautdelningarna minskar framöver, men starka kassaflöden ger möjlighet att i gengäld höja den ordinarie utdelningen. Vi gissar att den ordinare utdelningen höjs till minst 2 kr, vilket ger en direktavkastning på 4 procent till nuvarande kurs.

Vi upprepar vår bedömning att Teliasonera kommer att tjäna omkring 3,60 kr per aktie i år. Det ger ett p/e-tal på 14. Vi tycker som tidigare att det är en rimlig värdering, men lyckas en ny vd antingen få in koncernen på ett tillväxtspår eller lösa upp knutarna i Megafon och Turkcell kommer aktien värderas upp. I en intervju med tidningen Börsveckan vill till exempel Christer Gardell se en sammanslagning mellan Teliasonera, Telenor och Altimo. En ny vd och en ny svensk regering med ryska kontakter (Carl Bildt) kan kanske bidra till att Teliasonera hittar en lösning.

Anders Igel har haft många kritiker och kursen har lyft 3 procent på beskedet. Vi är också positiva till förändringen och behåller rekommendationen öka. Direktavkastningen gör fallhöjden begränsad.