Industrivärdens substansvärde, summan av tillgångarna, uppgavs till 120 kronor per aktie vid utgången av det andra kvartalet. På måndagen den 5 juli var motsvarande siffra 118 kronor. Men en kurs på C-aktien på 82 kronor uppgår bubstansvärdesrabatten därmed till drygt 30 procent att jämföra med ett femårsgenomsnitt omkring 16 procent. Det borde med andra ord finnas en kursmässig uppsida i aktien.

Genomgående för investmentbolagen på Stockholmsbörsen är att rabatterna har ökat jämfört med historiska tal. Rabatten för bolag som Investor och Kinnevik ligger till exempelvis även de över 30 procent i dagsläget.

Vid utgången av det första halvåret redovisade Industrivärdens vd Anders Nyrén ett substansvärde på totalt 46,3  miljarder kronor, en ökning med 11 procent, inklusive återinvesterade utdelningar, under det första halvåret, vilket var bättre än de fyra procent som Stockholmsbörsen som helhet presterade. Förklaringen är Industrivärdens inriktning  i aktieportföljen som är mer åt det cykliska hållet.Om man tittar på portföljinnehaven är det en samling av 10 klassiska industriföretag. Största innehaven är Handelsbanken följt av Sandvik med 23 respektive 21 procent av portföljvärdet. Industrivärden har varit aktiva under det första halvåret och gjort portföljinvesteringar på totalt 2,1 miljarder kronor, varav nettoköpen uppgår till 1,4 miljarder kronor.

Av investeringarna är det framför allt inköpen i Volvo som sticker ut, under det första halvåret köptes röststarka A-aktier för 1 miljard kronor, varav 800 miljoner kronor bara under maj. Volvoinnehavet svarar nu för 12 procent av värdet i den totala portföljen, motsvarande ett värde på närmare 7,2 miljarder kronor.

Förvärvet innebär att Industrivärden nu har 10,4 procent av rösterna i Volvo och därmed en så kallad corner, det vill säga man kan om man vill blockera eventuella bud. Detta gör även Volvo högintressant som en enskild placering.

Totalt var aktieportföljen vid utgången av kvartalet värd 58,9 miljarder kronor inklusive en skuldsättning på 12,6 miljarder kronor, vilket ger en skuldsättningsgrad på 21,4 procent. Efter konvertering av utestående konvertibellån på 4,4 miljarder kronor faller skuldsättningsgraden till måttliga 14 procent., vilket inte på något sätt känns utmanande.

Soliditeten uppgår till mycket goda 75 procent vid halvårsskiftet samtidigt som likvida medel uppgick till 1,5 miljarder kronor. Det är med andra ord ett investmentbolag med god finansiell ställning med utrymme för fortsatta förvärv. Bli inte förvånad om Volvo är ett av dessa.

Portföljbolagen är genomgående relativt cykliska med en bra mix mellan verkstad, fordon, bank samt skog. Mixen av bolag som känns rätt vid den tidpunkt i konjunkturen vi nu befinner oss. Lägg därtill en historiskt höga rabatten.

För den investerare som vill ha en bred exponering mot klassisk svensk exportindustri är Industrivärden, med en rabatt på 29 procent ett väsentligt bättre alternativ än en direktinvestering eller ett fondsparande.

Vår rekommendation är Köp.