Tilgin grundades 1997 under namnet i3 micro technology och noterades på Stockholmsbörsen i december förra året. Bolaget omsätter drygt 490 Mkr på rullande 12 månader och sysselsätter runt 100 personer inom framförallt produktutveckling och försäljning.

Bolaget utvecklar och säljer elektronikboxar åt operatörer som vill erbjuda sina kunder kabel-tv, telefoni och bredband, så kallat triple play. Efterfrågan är mycket stor. Många operatörsbolag inom kabel-tv, telefoni och bredband paketerar ihop ett erbjudande med tre tjänster. Tanken är att kunden ska bli mer lojal, samtidigt som operatören utnyttjar sin infrastruktur maximalt till låg extra kostnad.

I praktiken går det till så att de hushåll som tecknar abonnemang får hem en eller flera boxar eller dosor som kopplas ihop med datorn, tv:n och telefonerna så att dessa kan fungera tillsammans. Detta öppnar i sin tur möjligheter för diverse extratjänster och prestandahöjningar eller besparingar. På sikt talas det om "quadruple play", där även mobiltelefoni ingår i paketet. Kittet i de här små trådlösa hemmanätverken är boxar som levereras av exempelvis Tilgin.

Samtidigt finns det en hel del som talar emot Tilgin. Konkurrensen i branschen är stentuff och Tilgins världsmarknadsandel är bara några procent. Prispressen kan komma att bli ännu hårdare. Ny teknik utvecklas ständigt både från mindre aktörer och från större spelare, som amerikanska Motorola och franska Thomson. Från fabrikerna i Kina eller Rumänien har Tilgin de senaste åren bara lyckats få bruttomarginaler runt 20 procent. Det har knappt räckt för att täcka kostnader för logistik, garantier, stor kapitalbindning och andra distributörsfunktioner som bolaget utfört i värdekedjan. Bolaget är dessutom beroende av enskilda kunder. Ungefär två tredjedelar av Tilgins omsättning går till en enda kund, Siemens i Belgien, som i sin tur är systemintegratör till Belgacom.

Tilgin-aktien har haft en tråkig historia på börsen. Aktien har fallit med ungefär 25 procent sedan noteringen i december förra året. I dag gick bolaget ut med att vd Jan Werne får lämna till förmån för Ola Berglund. Han har arbetat på Tilgin som operativ chef sedan årsskiftet och har ett förflutet som vd i it-bolaget Enea. Med Ola Berglund vid rodret kommer större fokus att läggas på mjukvaran bolaget säljer. Tilgins strategi kommer annars att ligga kvar och någon kommentar kring tillväxtprognoserna för 2007 gavs inte. Jan Werne förutspådde nämligen under första kvartalet att tillväxten skulle bli något svagare resten av året.

Nettoomsättningen för årets tre inledande månader slutade på 129 Mkr (94), en ökning med 36 procent jämfört med första kvartalet 2006. Tilgin gjorde en vinst efter skatt på 1,1 Mkr (-11,4) och bruttomarginalen hamnade på 26 procent (21 procent). Orderingången minskade till 77,3 Mkr (118,2), vilket kommer att påverka omsättningen i nästkommande kvartal. Tyngdpunkten i årets förväntade tillväxt kommer att ligga på det andra halvåret.    

Omsättningen ökade

förra året med 123 procent till 453 Mkr. I år tror vi att Tilgin kan nå 800 Mkr, med en bruttomarginal kring 25 procent. Rörelsemarginalen var under det första kvartalet var 2 procent. Räknar vi med en vinst per aktie kring 40 öre handlas Tilgin till p/e 42 för 2007. Bolaget ökar försäljningen starkt, men rörelsemarginalen måste upp i nivåer kring 5 procent för att försvara dagens höga värdering. Givet den svaga bruttomarginalen i dagsläget är det mycket svårt att se att detta kommer att lyckas. Riskerna med ytterligare prispress och en försvagad tillväxt ska också beaktas. Vi sätter Minska på 3-6 månaders sikt.