Kontanthanteringsföretaget Loomis första kvartal är normalt lönsamhetsmässigt något svagt jämfört med övriga året. Rörelsemarginalen (ebita) på 8,0 procent var en halv procentenhet högre än motsvarande period i fjol men i nivå med förväntningarna.

Däremot sjönk marginalen i den europeiska verksamheten med 0,2 procentenheter från första kvartalet i fjol till 9,0 procent i år. Samtidigt uppgick den organiska tillväxten i Europa till minus 3 procent. Här låg en ökning på nära 2 procent i förväntningarna, enligt SME Direkt.  I USA var det organisk nolltillväxt medan ebita-marginalen låg på 8,7 procent.

Det är nu ett år sedan vi vände till en positiv syn på Loomis och höjde rekommendationen till köp. Våra viktigaste punkter kring aktien då var stigande lönsamhet i USA-verksamheten, utsikter till nya värdedrivande förvärv men också oro kring hur den svaga Europakonjunkturen skulle påverka den totala bilden. Lönsamheten har mycket riktigt förbättrats i USA sedan dess medan Europa blivit något mer osäkert. Däremot har de stora värdedrivande förvärven lyst med sin frånvaro.

Ledningens bedömning efter måndagens kvartalsrapport är att den svaga tillväxten under första kvartalet kommer att reverseras av ett antal stora kontrakt som bolaget tagit under inledningen av året. Därtill bidrog kalendereffekter till ungefär hälften av minskningen i Europa. Sammantaget räknar vd Lars Blecko med en organisk tillväxt på 1-5 procent 2013.Det övergripande målet att leverera en rörelsemarginal på 10 procent senast under nästa år står dessutom fast. Det här är två viktiga signaler som ledningen levererar: Fortsatt marginalförbättring och återgång till organisk tillväxt i år. Det gör att vi inte känner någon större oro efter den senaste kvartalsrapporten.

Tittar vi på finanserna så kan vi konstatera att Loomis har betydande manöverutrymme. Det är nu drygt två år sedan amerikanska Pendum köptes. Starka kassaflöden har tagit ned skulsättningsgraden till den lägsta nivån på nära två år. Vi vet inte om eller när något större förvärv kommer, men räknar med att det är ett område som företagsledningen har fokus på.

Vi ska med andra ord inte dra alltför höga växlar på lönsamheten i Europa under det första kvartalet. I aktiemarknadens prognoser ligger förväntningar om att ebita-marginalen ska stiga från fjolårets 9,0 procent till 9,4 procent i år och utvecklingen i det första kvartalet räcker inte för att skjuta den bilden i sank.

Givet konsensusprognosen för i år med nolltillväxt och en ebita-marginal på 9,4 procent landar vi på en vinst per aktie kring 10 kronor. För nästa år ligger snittprognosen på en lite tillväxt på drygt 2 procent och och en ebita-marginal på 9,9 procent. Av de positiva signaler vi nu har fått kring tillväxtutsikterna så ser vi ingen anledning att de ska behöva justeras ned.

Kan företagsledningen leverera en organisk tillväxt på uppemot 4-5 procent så finns det viss uppsida i prognoserna.

Men under det år som gått sedan vi höjde rekommendationen till köp så har Loomis aktien stigit 50 procent och noterades under måndagen i nya rekordnoteringen 129,50 kronor. Med andra ord är bågen mer spänd i dag än vad den var för ett år sedan. Värderingen på ungefär 12,6 gånger årets vinstprognos är ändå inte utmanande högt jämfört med många andra börsbolag.

Även om vi ser

utrymme för vinsthemtagningar behåller vi vår köprekommendation på basis av de positiva signalerna från ledningen. Vi anser att Loomis kan försvara sin kurs men att man inte räkna med ett nytt 50-procentslyft i brådrasket. För att vi ska få se en sådan utveckling krävs sannolikt att Loomis kan presentera ett nytt större förvärv. Men det är inget vi kan göra prognoser kring.