Tre skänker inte bort datorn även om det här liksom med mobiltelefoner tillsammans med abonnemang kan se ut så. Abonnemangen kostar 399 kronor eller 499 kronor per månad. Det blir en slant på två år, men paketet förefaller attraktivt ändå.

Investor äger 40 procent i Tre, som är verksamt i Sverige och Danmark, och har tillsammans med Hutchinson Whampoa under snart nio år investerat över 20 miljarder kronor i form av lån och andra aktieägarinsatser för att täcka löpande förluster. I år ska Tre visa positiva resultat före avskrivningar. Rimligen kommer dessa att växa till sig och även om Tre inte blir ett finansiellt lyckat projekt  från start till mål, bedömer vi att ägarandelens nuvarande bokförda värde på 1 miljard kronor är sunt. Troligen är det till och med lågt skulle bolaget säljas till en av de större aktörerna på amrknaden som kan tillgodogöra sig synergier.

Eftersom Investors tillgångsmassa i dagsläget uppgår till 154 miljarder kronor har dock Tre:s vara eller inte, liten och närmast försumbar betydelse för aktien. En bra avslutning på projektet skulle dock stärka förtroendet för bolagets ledning, med Börje Ekholm i spetsen.

Att döma av den ganska raskt krympande substansrabatten är förtroendet för Investor växande. Vi beräknar idag substansvärdet till 201 kronor per aktie.  B-aktien faller idag i linje med börsen som helhet till 147,50 kronor i nuläget. Substansrabatten är 53 kronor eller knappt 27 procent. För ett par månader sedan var rabatten 33 procent.

Om den krympande rabatten är en trend eller ej är svårt att säga. Men vi anser att en lägre rabatt är motiverad. Är aktien på väg mot en rabatt på 20 procent kommer aktien att handlas till dryga 160 kronor, även utan stöd av stigande kurser för portföljbolagen.

Investors största innehav är ABB, följt av Atlas Copco, SEB, Ericsson och AstraZeneca. Här finns också mycket annat och en nettokassa på 15 miljarder kronor eller cirka 10 procent. Vi är positiva till portföljen och nettokassan är ett plus i rådande börsklimat. Helst skulle vi vilja se att den till någon del användes för återköp av egna aktier, men det är kanske att hoppas på för mycket.

Vi upprepar rekommendationen Köp på 3-6 månaders sikt.