Nyemissionen på 2,2 miljarder kronor kan ställas mot Trelleborgs nuvarande börsvärde på 2,6 miljarder kronor när aktien står i 28,80. Det innebär att Trelleborg vill ta in en summa som nästan motsvarar hela bolagets nuvarande börsvärde.

Trelleborgs aktie faller dock bara med några procent på dagens nyemissionsbesked som dessutom kombinerades med en prognos för första kvartalet som var sämre än väntat. Den modesta reaktionen på dessa dystra besked visar tydligt hur väntad nyemissionen var. Aktien är också i det närmaste oförändrad sedan vi senast räknade på bolaget efter bokslutet för 2008.

Villkoren för nyemissionen lanseras först den 21 april vilket gör att marknaden får vänta på besked kring vilken rabatt samt utspädning det blir. Men med tanke på att det är brukligt med en rabatt, framförallt i tider då den upplevda risken är hög, för att locka eller tvinga aktieägarna till deltagande i emissionen så lär det bli en rejäl utspädning.

Att emissionen är fullt garanterad av Trelleborgs största aktieägare samt ett bankkonsortium innebär dock att risken för en misslyckad nyemission är obefintlig. Det har tidigare också funnits frågetecken kring huruvida majoritetsägaren Dunkerstiftelserna, med 55,6 procent av rösterna och 13,6 procent av kapitalet, haft medel att delta i nyemissionen. Något som dock får avskrivas med dagens besked.  

Idag framkommer nämligen att stiftelserna är positiva till nyemissionen samt att de har knappt en halv miljard kronor i likvida medel. För att behålla sin andel i Trelleborg kommer stiftelserna behöva sätta in motsvarande cirka 300 Mkr i nyemissionen.

Bra är att Trelleborg äntligen tagit itu med den svaga balansräkningen och relativt tidigt säkrat upp en nyemission i den första vågen av nyemissioner på marknaden. För det lär bli fler och därmed allt svårare att hitta investerare med pengar över.

Nyemissionen minskar också osäkerheten något kring Trelleborgs finansiella situation vilket är ett av de stora orosmomenten för aktien. Men det är fortfarande dystra utsikter för såväl bolaget som aktien.

Den negativa utvecklingen i verksamheten ska visserligen ha stabiliserats i mars men det sker samtidigt ingen förbättring. Och trots att den svaga kronan har gynnat Trelleborg kraftigt under ingången av året har försäljningen minskat med cirka 20 procent under årets första månader. Allt annat lika är det en minskning närmare 30 procent. Och nu förefaller dessutom pendeln ha svängt mot en förstärkning av kronkursen vilket kan bli en belastning för Trelleborg.

Affärsområdet Automotive, som tillverkar bilkomponenter i gummi, är även fortsatt det affärsområde som är under hårdast press medan andra områden tappar mindre. Med ett rejält försäljningsras totalt sett blir det en kraftigt försämrad lönsamhet. Trelleborg spår i idag ett svagt negativt rörelseresultat för det första kvartalet 2009, före jämförelsestörande poster.

Balansräkningen kommer inte heller efter nyemissionen vara urstark. Målsättningen för nettoskuldsättningsgraden, nettoskuld genom eget kapital, är 75-125 procent. Lånevillkoren med bankerna stipulerar att nettoskuldsättningen ska understiga 150 procent. Vid utgången av 2008 låg denna på 124 procent medan den allt annat lika kommer att ligga på 84 procent efter nyemissionen.

Det innebär att balansräkningen är långt ifrån stark även efter kapitaltillskottet. Ovanpå detta kommer att Trelleborg har immateriella tillgångar, varav det mesta är goodwill, som är nästan lika stora som bolagets egna kapital. Med tanke på hur verksamheten går finns det en klar risk för ytterligare nedskrivningar som då ökar nettoskuldsättningsgraden.

Därmed är det inte heller givet att dagens nyemission räcker, förutsatt att krisen i verkstads- och bilindustrin fortgår under en längre period framöver, vilket det finns en klar risk för. Detta är något som också indikeras av att Dunkerstiftelserna, som inte har råd att delta i ytterligare en större nyemission, genom en kommentar idag i samband med emissionsbeskedet öppnar upp för en förändrad ägarsituation i Trelleborg.

Det innebär också att balansräkningsrisken, om än betydligt mindre, kommer kvarstå i Trelleborg även efter nyemissionen. Som aktieägare bör man därför fundera över huruvida man är beredd att stoppa in mer pengar i Trelleborg för att behålla sin befintliga ägarandel i bolaget. Alternativen är annars att sälja av en del aktier eller att sälja rätterna över börsen när dessa väl avskiljs.

Placera.nu är sedan tidigare neutralt inställda till Trelleborgs aktie vilket inte förändras av nyemissionsbeskedet. Bolaget gör sannolikt en förlust i år och fler utestående aktier kommer kraftigt försämra nyckeltal som p/e då vinsten per aktie sjunker även den dag Trelleborg vänder till vinst.