Probiotikabolaget Probi har haft ett händelserikt år 2014 och även innevarande år ser ut att bjuda på en intressant utveckling. Probis verksamhet är uppdelad i två affärsområden: Functional Foods (FF) samt Consumer Health Care (CHC).

2012 var dessa två verksamheter jämförbara i storlek men redan då satsade Probi på att förstärka distributionen och etablera egna varumärken inom det senare området. Redan året efter, 2013 hade CHC växt med mer än 20 procent samtidigt som omsättningen minskade inom FF och genombrottet kom 2014 då tillväxten inom CHC tog ännu ett stort steg uppåt och landade på hela 64 procent.

Inom FF fortsatte omsättningen att minska men i och med de stora omsättningsökningarna inom CHC så får nedgången inom FF numer ett väsentligt mindre genomslag då affärsområdets storlek relativt den totala omsättningen minskar.

Om man ser till lönsamheten är effekten än mer dramatisk då rörelsemarginalen inom CHC steg från 3,7 procent 2013 till 17,6 procent 2014.

Bakgrunden till försäljningsframgångarna handlar framför allt om lanseringar i USA och Sydkorea och ytterligare geografisk expansion är att vänta.

Under innevarande år kommer bolagets produkt Probi Digestis att lanseras även i Turkiet och Brasilien samt på fler marknader i Asien. Vidare lanserades bolagets immunprodukt Probi Defendum i Schweiz och Nordamerika under senare delen av 2014 så effekterna av de lanseringarna kommer slå igenom fullt ut under innevarande år.

Slutligen bör också nämnas att bolaget förbereder lansering av en produkt som ökar järnupptaget hos kvinnor och den väntas under innevarande år. Utöver nya lanseringar har bolaget också varit aktivt inom forskningssidan med ett flertal kliniska prövningar för sina produkter under fjolåret så det har varit ett hektiskt år operationellt.

Genom framgångarna i Nordamerika har regionen snabbt seglat upp som bolagets viktigaste marknad och under fjärde kvartalet utgjorde Nordamerika knappt hälften av omsättningen att jämföra med knappt 18 procent för helåret 2013.

Genom denna exponering blir också bolaget en vinnare på den starka dollarkursen vilket ger lite extra krydda åt vinstutvecklingen.

Framgångarna i verksamheten har också lett till framgångar på börsen. På 12 månader har aktien stigit med mer än 150 procent varav 66 procent bara sedan årsskiftet. Så trots kraftiga vinstlyft har även värderingen stigit markant. Konsensusprognoserna pekar mot en vinst per aktie i år på 3,2 kronor och 3,6 kronor under 2016.

Prognosen för 2015 bygger på att omsättningen ökar med 20 procent samt att rörelsemarginalen förbättras till knappt 22 procent att jämföra med 20 procent i fjol.

Givet de framgångsrika lanseringarna hittills samt att det väntas ytterligare regional expansion i år så förefaller tillväxtprognosen högst rimlig.

För 2016 väntas en lägre tillväxttakt, men det är svårt att sia om hur det ser ut på sikt. Av historiken att döma så kommer tillväxten i steg snarare än gradvis, när nya avtal sluts eller när bolaget lanserar i nya regioner. Konsensus är en omsättningstillväxt runt 8 procent för 2016 så även där kan man nog se en chans till positiva överraskningar.

Även lönsamhetsförväntningarna ter sig rimliga. Probis kostnader för bland annat marknadsföring och försäljning väntas stiga något då bolaget rekryterar personal inom området. Men bolaget har tydliga skalfördelar och kostnaderna stiger långsammare än omsättningstillväxten så den högre lönsamhetsprognosen framstår som rimlig.

Vidare betyder den bredare geografiska exponeringen samt en bredare produktportfölj att rörelserisken minskat, och marknaden är högintressant då hälsoprodukter överlag visar hög tillväxt.

Så det enda man kan anföra mot aktien är just värderingen.

Med ovanstående vinstprognoser och en aktiekurs på 102 kronor så värderas aktien till ett p/e-tal för innevarande år på 32 och p/e 28 för 2016. Justerat för bolagets nettokassa så värderas rörelsen till 22 gånger årets förväntade rörelseresultat.

Det är högt, inte minst med tanke på att direktavkastningen är låg i Probi, så det här är definitivt en aktie man köper för vinsttillväxt även om det är ett konjunkturokänsligt bolag.

Det är ett svårt läge, bolaget har bevisat att det mäktar med en bred expansion och har nu ett starkt ”track record” samtidigt som nya lanseringar ger en god chans till hög tillväxt kommande år.

Men är det värt ett p/e tal över 30? Vi lutar åt att avvakta just nu.