Securitas har inte varit någon vidare rolig aktieplacering på länge. Under förra årets kraftiga börsuppgång sladdade aktien efter och steg bara 9 procent och hittills i år är kursen oförändrad. Säkerhetsverksamhet är också sencyklisk och bolaget kämpar för närvarande för fullt med en svag efterfrågan på flera marknader.

Vd Alf Göransson konstaterade i samband med rapporten för det första kvartalet att det tog 6-9 månader efter att konjunkturen vänt nedåt innan Securitas märkte av nedgången i den egna verksamheten. Han spekulerade då i att eftersläpningen kommer att vara liknande även i uppgångsfasen.

Det första kvartalet visade upp en utveckling ganska precis på det sätt som marknaden hade väntat sig. Försäljningen i perioden föll med 9 procent jämfört med förra året till 14 870 Mkr och resultatet före skatt minskade med 10 procent till 643 Mkr. Rörelsemarginalen ökade från 5,3 procent för ett år sedan till 5,5 procent. Den organiska tillväxten slutade på minus 1 procent.

Mest trögt går det fortsatt i Nordamerika och området Security Services North America, som svarar för en dryg tredjel av Securitas omsättning och resultat, minskade försäljningen med 18 procent jämfört med för ett år sedan. Organiskt krympte omsättningen med 5 procent till följd av minskade volymer i befintliga kontrakt samt förlust av kundkontrakt. Rörelseresultatet, ebitda, föll med drygt 17 procent till 289 Mkr.

Området Security Services Europe, som utgör cirka hälften av Securitas omsättning och resultat, minskade sin försäljning med drygt 6 procent jämfört med första kvartalet förra året. Organiskt var dock försäljningen upp 1 procent. Rörelseresultatet, ebitda, backade 2 procent till 394 Mkr.

Utvecklingen var positiv på många marknader, men trög i framför allt Frankrike och Spanien. Glädjeämnet i affärsområdet är flygplatsverksamheten i affärsområdet Aviation där den organiska tillväxten var tvåsiffrig i perioden.

Att Securitas är utsatt för prispress visar sig i det faktum att nyförsäljningen inom Security Services såväl i Europa som Nordamerika har en lägre bruttomarginal än de befintliga kontrakten. Nyförsäljningen ökar dock i perioden jämfört med det fjärde kvartalet.

För området Mobile and Monitoring, som erbjuder mobila bevakningstjänster och elektronisk larmövervakning och svarar för 10 procent av omsättningen men 20 procent av rörelseresultatet i Securitas, blev den organiska tillväxten 2 procent. Totalförsäljningen minskade en aning men lönsamheten stärktes och rörelseresultatet ökade 5 Mkr till 168.

Enligt Alf Göransson märks ännu ingen förbättring i efterfrågan på Securitas tjänster. Däremot tycks marknaden ha stabiliserats på nuvarande nivåer. Utsikterna för den nordamerikanska marknaden är fortsatt dämpade och den organiska tillväxten väntas förbli svag även under det andra kvartalet.

I det första kvartalet har Securitas som helhet i stort sett kunnat kompensera sig för ökade kostnader genom att höja priserna. I Nordamerika släpade dock utvecklingen efter, men Alf Göransson räknar med att kunna ta igen det under resten av året.

Som helhet väntas det innevarande året bli tufft, sett till försäljningen. Analytikerna räknar enligt databasen Factset med att Securitas minskar omsättningen med drygt 4 procent men att bolaget ändå lyckas öka resultatet någon procent. Räknat per aktie spås resultatet hamna på 5,88 kronor vilket med dagens aktiekurs runt 70 kronor innebär att Securitas handlas till p/e 11,9 för innevarande år. Nästa år spås intäkter och resultat öka ytterligare och p/e-talet faller till 10,8.

Det är en bit under de historiska nivåerna för aktien, men i paritet med konkurrenten G4S.

Securitas kan snällast beskrivas som en stabil aktie de senaste åren. Någon draghjälp från en ökande efterfrågan är inte att vänta den närmaste tiden och marginalerna kommer att vara under fortsatt press från ökade kostnader och en ökad rörlighet i arbetskraften i takt med att konjunkturen förbättras.

För en långsiktig placerare kan Securitas vara en intressant placering med tanke på att värderingen historiskt sett är låg och att bolaget är en stabil utdelare. På längre sikt lockar också bolagets aviserade vilja att expandera på nya marknader i Asien och Sydamerika. Inte minst Kina, där marknaden för Securitas tjänster uppskattas till 10 miljarder kronor om året, har förstås stor potential.

Framtida hot finns för all del också. Ett potentiellt problem för Securitas är den amerikanska hälsovårdsreformen som kommer att innebära stora kostnadsökningar för bolaget då huvuddelen av de anställda i USA inte har en sjukvårdsförsäkring. Från och med 1 januari 2014 påverkar reformen Securitas.

Låg värdering och intressanta utsikter räcker dock inte till mer än en neutral rekommendation då vi inte ser någon trigger i närtid och aktien visat sig synnerligen trögrörlig under lång tid.