Precis som Sandvik har Atlas Copcos aktie påverkats negativt av exponeringen mot gruvindustrin under inledningen av året. Men till skillnad från Sandvik så levererar Atlas Copco en lönsamhet i världsklass trots det ganska sura omvärldsklimatet vilket den mer återhållsamma kursnedgången också återspeglat.

Atlas Copcos andra kvartal visade en något högre lönsamhet, en rörelsemarginal på 20,8 procent, jämfört med årets första kvartal och jämfört med förväntningarna. Men vid en jämförelse med fjolårets starka andra kvartal var det ändå en försämring på 0,7 procentenheter.

Den största avvikelsen från förväntningarna låg inom gruvsidan, affärsområdet Gruv- och Bergbrytning. Även om intäkterna hölls uppe oväntat bra så sjönk rörelsemarginalen nästan 3 procentneheter till 22,1 procent.Orderingången minskade med 21 procent i kvartalet.

Vd Ronnie Leten ser risk för ytterligare något svagare gruvrelaterade marknad men påminde om att fjolårets jämförelsekvartal var genuint starkt innan efterfrågan mattades i fjol somras. Jämförelserna blir således lite lättare när vi gått in i andra halvåret.

Man ska inte heller överdriva fokus på det negativa i rapporten. Största affärsområdet, kompressorerna, redovisade en modest intäktsminskning jämfört med i fjol men lyckades ändå leverera ett bättre rörelseresultat. Den organiska orderingång sjönk trots allt inte mer än 5 procent och det operativa kassaflödet ökade till goda 3,3 miljarder kronor.

Att koncernen lyckas upprätthålla en så hög marginal i dessa prövande tider är naturligtvis ett styrketecken, men knappast något okänt fenomen. Atlas Copcos service- och eftermarknadsverksamhet är en starkt bidragande orsak till de mer stabila intäkterna - även på gruvområdet.

Värderingen av Atlas Copcos aktie speglar de höga förväntningarna på inte bara absolut lönsamhet utan och högre grad av stabilitet i lönsamheten.

I dagsläget spår verkstadsanalytikerna enligt SME Direkt att bolaget ska kunna göra en vinst på 10,63 kronor per aktie och 11,39 kronor 2014. För att titta på dynamiken i värderingen av värderingen kan vi konstatera att aktien har backat 6,2 procent sedan början av året. Under samma period har analytikerkollektivet i snitt dragit ned årets vinstprognos med 7 procent och nästa års med 5,6 procent.

Konkret innebär det att den aktie som vid årsskiftet värderades till 15,6 gånger årets vinstprognos och 14,8 gånger nästa års prognos idag handlas till p/e-tal på 15,7 respektive 14,7. Med andra ord, aktiemarknaden har bara gjort en mer eller mindre statisk anpassning till något lägre vinstpropgnoser men bolaget åtnjuter fortfarande värderingsmultiplar som historiskt varit ganska höga.

Det speglar en stark tilltro till företagets förmåga att hantera situationen och det finns därmed sannolikt ett mer begränsat utrymme för positiva överraskningar under hösten, alternativt utrymme för multipelexpansion när om eller när vinstprognoserna börjar trenda uppåt.

Jämför man det med Sandvik, vars aktie värderas till 13,8 gånger årets vinstprognos och 11,2 gånger nästa års så är det onekligen en lägre värdering i den sistnämnda.

Givetvis också högre risk. Sandviks aktie har backat 22 procent i år samtidigt som analytikerna har dragit ned årets vinstprognos med 21 procent.

Här om någonstans är skillnaden mellan bolagen tydliga. Atlas Copcos stabilitet betalar sig i form av en betydligt högre värdering. För den som vill betta på en stabilisering inom gruvsidan och dessutom med högre risker/möjlig avkastning är Sandvik att föredra.

Men av samma skäl som vi har en neutral rekommendation på Sandvik, oron för att gruvsektorn fortsätter att vara svag under sensommaren och hösten, väljer vi att stå vid sidan av i Atlas Copco. Hatten av för ännu ett starkt kvartal i en prövande makromiljö, men det betyder inte att relationen mellan risk och avkastning ändå är attraktiv på dagens nivå.