Finnvedenbulten, som är underleverantör av metallprodukter till fordonsindustrin,  ger upp försöken att få lönsamhet i sin svenska gjuteriverksamhet. Verksamheten ska först koncentreras till enbart aluminiumgjutning och därefter säljas. Den europeiska magnesiumgjutningen koncentreras helt till divisionens anläggning i Polen.

Kostnaden för omstruktureringen blir omkring 40 miljoner kronor varav tre fjärdedelar  kommer att belasta andra kvartalets resultat. Uppsidan är årliga uppskattade resultatförbättringar på cirka 20 miljoner kronor.

Den positiva kursreaktionen på beskedet ska man nog ta med en nypa välgörande skepsis. Vi har svårt att se att det är avvecklingen av gjuteriverksamheten som förbättrar förutsättningarna för bolaget på ett mer genomgripande sätt. Det handlar nog snarare om en förstärkt rekyl efter förra veckans nya bottennotering på 26,80 kronor.

Det återstår att se hur mycket bättre lönsamheten blir, liksom om det går att få något betalt för en verksamhet med så uppenbara bekymmer. De närbelägna Sapa och Profilgruppen är nog inte särskilt intresserade i alla fall.

Gjuteriet ligger inom divisionen Metal Structures (FMS) som är den del som drar ned koncernens lönsamhet. FMS tappade under första kvartalet cirka 13 procent i omsättning och på rullande tolv månader halverades rörelsemarginalen till blygsamma 1,2 procent. Omstruktureringen av gjuteriverksamheten har pågått en längre tid, så beslutet om nedläggning kommer egentligen inte som någon större överraskning.

Inom den större divisionen Bulten, som tillverkar fästelement för fordonsindustrin har utvecklingen varit bättre. Även om första kvartalets omsättning minskade med 11 procent så uppgick rörelsemarginalen till halvt anständiga 4,8 procent eller 4,4 på rullande tolv månader.

Om vi rakt av tar in den uppskattade kostnadsreduktionen som en följd av nedläggningen kan vi  extrapolera koncernens rörelseremarginal till ungefär 3,6 procent på rullande tolv månader. Det ligger i nivå med vad de fåtal analytiker som bevakar bolaget i snitt räknar med att bolaget ska göra på helåret 2013. Med strukturkostnaderna inbakade i kalkylen sjunker naturligtvis lönsamheten.

På pappret är Finnvedenbultens aktie riktigt billig. Justerar vi för strukturkostnaderna har vi en vinst som väntas närma sig 3 kronor i år och kan stiga ytterligare en krona nästa år. På dagens kurs talar vi om ett p/e-tal som understiger 10 gånger årets justerade prognos och ligger strax över 7 gånger nästa års vinstprognos. Det är få bolag i den annars ganska upptrissade verkstadssektorn som handlas till så låga multiplar.

Men å andra sidan finns det en välmotiverad skepsis mot bolaget efter ideliga besvikelser. Liskom en nettolåneskuld på 227 miljoner kronor. Justerar vi för skulderna så värderas företaget till lite drygt 8 gånger årets väntade rörelseresultat inklusive full effekt av strukturåtgärderna - men exklusive kostnaderna för detsamma. Med alla dessa om och men så är aktien inte längre lika billig.

Man bör komma ihåg att Finnvedenbulten sedan 2005 sänkt sin kostnadsnivå med drygt en kvarts miljard kronor, innan det senaste beskedet kom, utan att nå fram till en uthålligt anständig lönsamhet. Vi utesluter inte att aktien kan fortsätta upp från dagens låga nivåer när det börjar byggas upp förväntningar om att åtgärderna i det svenska gjuteriet markerar det sista kapitlet i bolagets strukturförändring. Men man gör nog klokt i att vara fortsatt skeptisk.

Givet att bolaget kommer att ta merparten av engångskostnaderna under innevarande kvartal kan vi räkna med att andra kvartalets rapport visar en förlust i rörelsen på lite drygt 5 miljoner kronor. Därefter följer det säsongsmässigt tröga tredje kvartalet som eventuellt belastas av återstående strukturkostnader.

Först framåt årets sista kvartal kan vi således hoppas på att få se lite bättre siffror från Finnvedenbulten. Och för att vi ska tro på det vill vi se att konjunkturutsikterna förbättras. Här är utvecklingen i Kina särskilt intressant efter att bolaget nyligen etablerat sig där.

När vi senast granskade Finnvedenbulten landade vi i slutsatsen att den som investerar riktigt långsiktigt kunde fundera på köp, men att utsikterna var fortsatt dystra närmaste kvartalen, vilket resulterade i en neutral rekommendation. Sedan dess har aktien backat från 30 öre om man justerar för utdelningen.

Och samma bild kvarstår i allt väsentligt efter det senaste åtgärdsprogrammet. I en "normal" fordonsindustrikonjunktur med "normal" kronkurs och efterfrågan kommer bolaget att prestera väsentligt högre lönsamhet än idag. Men i väntan på att denna "normala" situationen verkligen infinner sig ligger vi kvar med en neutral rekommendation.