Sandvik hade en mycket svag utveckling under slutet av 2008 och under fjärde kvartalet minskade orderingången med 18 procent. För att möta nedgången genomfördes ett antal åtgärder för att minska kostnaderna och dra ned på produktionskapaciteten. Men det var inte tillräckligt.

Den globala konjunkturförsvagningen under fjärde kvartalet 2008 är en av de mest dramatiska som Sandvik upplevt.  Det skrev Sandviks vd Lars Petterson i samband med bokslutskommunikén i början på februari. Nedgången tvingade fram stora kostnads- och kapacitetsanpassningar i alla affärsområden.

Under kvartalet minskade antalet anställda i Tooling med 300 personer. I Mining and Construction minskade antalet fast anställda med drygt 400 samt tillfälligt anställda och inhyrd personal med över 1 000 personer. I Materials minskade antalet anställda med 200 personer under kvartalet samtidigt som 1 500 varslades om uppsägning.  Totalt var det 1 300 personer som varslades i Sverige.

Trots att Sandvik startade det fjärde kvartalet med hygglig orderstock tvingades bolaget genomföra temporära produktionsneddragningar och i vissa enheter utanför Sverige stängdes produktionen. Den lägre produktionen och kostnaderna för personalreduceringarna sänkte rörelseresultatet rejält. Totalt föll rörelseresultatet med 30 procent till 2 235 Mkr under kvartalet.

Tappet var som störst inom Tooling vars rörelseresultat sjönk från 1 542 Mkr till 817 Mkr. Minskningen inom Mining and Construction var något mindre (från 1 348 till 1 105 Mkr), eftersom en större del av kostnaderna här utgörs av inköpa komponenter, som motorer och hydralik, till bolagets gruvutrustning. För Sandviks minsta affärsområde, Materials Technology, blev rörelsevinsten 65 Mkr (86).

Vinsten för det fjärde kvartalet blev 0,92 kronor per aktie. I mitten på mars rapporterade bolaget att efterfrågan på bolagets produkter under årets två första månader låg i linje med nivån i december. Den svaga efterfrågan under årets första kvartal innebär att kapacitetsanpassningarna inte kommer att räcka till. Det innebär att Sandviks resultat första kvartalet i år blir väsenligt lägre än fjärde kvartalet i fjol.

Sandvik har tidigare flaggat för nya varsel men samtidigt har ledningen haft planer på att hålla produktionstakten intakt så mycket som möjligt i syfte att kunna svara upp mot efterfrågan när det väl vänder upp. Att driva verksamheten med viss överkapacitet pressar resultatet kortsiktigt men vd Lars Pettersson menar att kostnaden för att inte kunna svara upp mot efterfrågan när det vänder kan bli högre.

Trots detta har Tooling på tisdagen lagt ett varsel om minskning av 490 personer i Sverige. Några nya varsel är dock inte aktuella i de andra två affärsområdena Mining och Materials. Båda dessa affärsområden har emellertid reducerat bemanningen relativt kraftigt tidigare.

Vid ett möte med finansmarknadsministern och andra stora industriföretag i mitten på mars, sa vd Lars Petterson att han inte trodde på någon förbättring förrän 2011. Risken är alltså stor att det blir värre innan det blir bättre.

Sandvik har under de senaste lågkonjunkturerna klarat sig väl och bättre än de flesta verkstadsföretag. Men så ser det inte ut att bli denna gång. Sandvik har expanderat mycket de senaste fem åren och produktionsstrukturen har förskjutits. Mining har växt kraftigt och där är utsikterna nu riktigt svaga på grund av gruvornas lönsamhetsproblem. Idag har Sandvik dessutom en större nettoskuld än tidigare.

Sandvik hade ett resultat efter finansnetto på 10 577 Mkr för 2008. Det motsvarade 6,30 kronor per aktie. Prognoserna enligt SME Direkt för 2009 ligger på 6 397 Mkr motsvarande 3,68 kronor per aktie.

Aktien handlas idag i 46,30 kronor. Det är 5 procent lägre än vid årsskiftet. Baserat på SME-prognosen för 2009 handlas aktien idag i p/e 12,6. Justerar vi för utdelningen för 2008 (3,15 kronor per aktie) hamnar p/e talet på 11,7. Sandvik är ett världsledande företag inom flera områden. Mot den bakgrunden är värderingen inte hög. Men det kommer att ta tid innan det vänder och risken är stor att förväntningarna på 2009 är alltför optimistiska.

Vi behåller vår neutrala inställning till aktien.