Det är onekligen mycket som har hänt under börsåret 2012. Den optimism som fanns i början av året har bytts till en stor pessimism, förutom att flera euroländer går på knäna har även tillväxten på den viktiga kinesiska marknaden ifrågasatts.

SSAB:s rapport för det andra kvartalet var med alla mått en besvikelse. Det gamla talesättet att marknaden alltid underskattar styrkan i en förändring gäller därmed fortfarande.

Rörelseresultatet för det andra kvartalet uppgick till 755 miljoner kronor, vilket var 12 procent under marknadens förväntningar. Förklaringen är framför allt att marginalerna på de asiatiska marknaderna har försämrats.

En ytterligare faktor som företaget framhåller var priseffekter på stålskrot i USA. Det är självklart en del av förklaringen. En annan är att vi alla minskat våra investeringar i bilar och kapitalprodukter som innehåller stål.

Leveranserna till det geografiska området EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika) föll med 14 procent, merparten förklaras av en lägre bilproduktion. Vi räknar inte med att denna bild kommer att förbättras under resten av år 2012.

En bidragande orsak till prognosavvikelsen var att andelen nischprodukter, som är mer prisstabila än traditionella stålprodukter, föll under kvartalet.

För årets andra kvartal uppgick andelen nischprodukter (höghållfasta stål) till 37 procent, vilket var en nedgång med 2 procentenheter jämfört med kvartalet innan.

Företaget har som mål att nå en andel på 50 procent senast år 2015. Vi är fortsatt övertygade om att detta kommer att infrias, vilket kommer att ge en ökad resultatstabilitet för företaget.

Vd Martin Lindqvist ser en fortsatt stabil efterfrågan på höghållfasta stål, för standardkvaliteter är dock inte bilden lika självklar.

Värderingsmässigt handlas företaget till ett p/e-tal på drygt 15 för innevarande år. Inte billigt, men ett bättre val än finländska Rautaruukki som med stor sannolikhet hamnar på minusresultat för innevarande år.

Jämfört med andra internationella stålföretag som Steel Dynamics, Arecol Mital och Voestalpine har dock SSAB en värdering som i det närmaste är dubbelt så hög. Vi anser fortsatt att en viss premie är motiverad för SSAB.

Realistiskt sett kommer SSAB att harva runt plus minus noll i resultat för det tredje kvartalet, med en återhämtning under årets sista kvartal. Det är med andra ord ingen kursrusning vi kommer att få se när resultatet för årets tredje kvartal presenteras.

För den aktieägare som sitter med SSAB-aktier i portföljen blir rekommendationen att behålla aktierna. För de som står utanför kan strategin att vänta några kvartal vara klok.