Umeåbaserade Vitec är ett litet välskött programvarubolag, som i mångt och mycket påminner om 3L. Bolagen är ungefär lika stora och konkurrerar till viss del med varandra genom sin inriktning mot fastighetsbranschen. Vitec är dessutom största ägare i 3L med drygt 15 procent av aktierna.

Vitec bedriver sin verksamhet inom tre affärsområden; Fastighet, Energi och Media. Bolaget omsätter runt 95 Mkr på rullande 12 månaders basis och sysselsätter 130 personer. Nästan all försäljning sker i Sverige. Sedan Vitec drog igång på allvar 1993 har rörelsen tjänat pengar varje år. 1999 blev det visserligen en mindre förlust men det berodde på ett misslyckat försök att expandera i Tyskland.

Affärsområdet Fastighet står för nästan hälften av Vitecs totala intäkter och erbjuder ett komplett förvaltningsstöd till fastighetsförvaltande bolag. Vitec anser sig vara extra framgångsrika när det gäller system för att analysera åtgången av exempelvis värme, el och vatten för att på så vis hitta olika sätt att minska förbrukningen. Därtill säljer man informationssystem för effektivare förvaltning, från hyresavisering till mobil besiktning. I Sverige är marknadsandelen 40 procent inom denna nisch. 

Vitecs två andra verksamhetsområden, Energi och Media, står för ungefär 10 procent vardera av intäkterna. Energi erbjuder bolag inom elbranschen prognos- och dokumentationssystem för bland annat el- och fjärrvärme. Här har Vitec 3 procent av marknaden i Norden, men hela 80 procent inom delsegmentet energiprognoser. Ifjol tog bolaget sin första order i Danmark inom elprognoser och målet i år är att bearbeta nya marknader utanför Norden. Även i Norge tecknades abonnemangsavtal med två elbolag. Inom Media utvecklar och säljer bolaget affärssystemet Balans som riktar sig mot tidningsbranschen. Primärmarknaden är Sverige där Vitec har 60 procent av marknaden.

I vintras köpte Vitec Svensk Fastighetsdata som rankas som landets främsta företag inom datasystem för fastighetsmäklare. Systemet underlättar för varje mäklare i det dagliga arbetet när det gäller till exempel uppdatering samt specifisering av objekt man bevakar. Svensk Fastighetsdata omsätter ungefär 45 Mkr och kommer att bli Vitecs fjärde ben. Förvärvet skapar goda förutsättningar för tillväxt på en marknad där internetbaserade tjänster är i snabb tillväxt. Marknadsandelen i Sverige ligger i dagsläget på 60 procent. 

Vitecs intäkter bestod ifjol av 40 procent årliga avtalsintäkter (repetitiva intäkter), knappt 15 procent nyförsäljning av licenser och resten av konsultverksamhet för produkterna. Konsultdelen, som egentligen är ren service och support av produkterna, har låg lönsamhet. Vitec har därför lagt mycket krut på att öka licensförsäljningens andel på bekostnad av konsultverksamheten, för att därigenom få högre andel avtalsintäkter. Den utvecklingen går framåt. Under det första kvartalet mer än fördubblades avtalsintäkterna till 18,4 Mkr (7,8) mycket tack vare köpet av Svensk Fastighetsdata. 

Pusselbiten som inte fallit på plats har varit den organiska försäljningstillväxten, som nästintill varit obefintlig de senaste åren. Vitec har istället växt via förvärv, vilket också varit strategin. Ifjol var det bara Media som växte organiskt (13 procent). För tre år sedan satte ledningen målet om att växa med i snitt 25 procent per år, inklusive förvärv. Dock har man sedan dess bara lyckats komma upp i hälften av det och ifjol låg den siffran på noll. Omsättningen för helåret 2007 slutade på 83,6 Mkr (84,2). Rörelseresultatet landande på 11,2 Mkr (7,6), vilket gav en rörelsemarginal på 13 procent (9), något över målet på 12 procent.

Ifjol låg fokus på att få upp lönsamheten. I år står tillväxt högst upp på agendan. Enligt vd:n, och tillika storägaren, Lars Stenlund kommer förvärvet av Svensk Fastighetsdata bidra till en minst 40 procentig tillväxt under 2008. Knäckfrågan är om marginalen kan bibehållas på nuvarande nivå. Utvunna synergier från tidigare förvärv bör bidra positivt till resultatet, samtidigt som olönsamma verksamheter eliminerats inom framförallt Fastigheter.

Under de tre första månaderna ökade Vitec nettoomsättningen med 53 procent till 32 Mkr (21), helt och hållet tillskrivet förvärvet av Svensk Fastighetsdata. Rörelseresultatet hängde däremot inte med och föll ner till 3,3 Mkr (3,7), vilket ger en rörelsemarginal på 10,1 procent (17,3). Vitec kan mycket väl nå 130 Mkr i omsättning i år. Börsvärdet är cirka 100 Mkr och de räntebärande skulderna uppgår till 46,8 Mkr. I kassan finns 30 Mkr och därtill uppgår marknadsvärdet av 3L aktierna Vitec äger till cirka 10 Mkr. Beaktat detta blir nettoskulden drygt 7 Mkr. Företagsvärdet är alltså 107 Mkr, vilket innebär att Vitec handlas till 0,8 gånger försäljningen. Med en någorlunda bibehållen lönsamhet på 12 procent över helåret torde intjäningen ligga på 2,6-2,7 kronor per aktie efter skatt, vilket ger p/e 10. För ett litet bolag utan någon underliggande tillväxt känns uppsidan ganska begränsad från dagens nivå. Vi gillar 3L System mer.