Acandos omsättning sjönk 9 procent jämfört med motsvarande periodi fjol samtidigt som rörelsemarginalen rasade från 7 till 3 procent. Räknat per aktie blev det inte mer än 12 öre i vinst, att jämföra med 29 öre samma kvartal i fjol.

Sett till olika marknader är det Sverige och Tyskland som förklarar försämringen. I Sverige halverades lönsamheten och i Tyskland var den bara en fjärdedel av motsvarande period i fjol.

För den som läst kvartalsrapporter senaste tiden borde inte försvagningen komma som någon större överraskning. Konsulterna har haft en riktigt tuff period med låg aktivitet hos kunderna. Men som så många andra hoppas vd Carl-Magnus Månsson att det ska lossna till hösten. Kostnadsneddragningar tillsammans med en ökad aktivitet mot slutet av kvartalet tyder på att marknaden kanske vänder upp, eller åtminstone att den har bottnat.

Så långt känns det hoppfullt och lockande att köpa aktien efter fredagens kursnedgång, men det finns ett aber. Acando aktie värderas till stor del på basis av vilken utdelning bolaget kan lämna till aktieägarna och efter att det första halvåret nu har redovisats känns det tveksamt om bolaget kan upprepa fjolårets utdelning på 1 krona per aktie.

Faktum är att aktien har följt ett mönster de senaste åren som kretsar kring utdelningen. Aktien tenderar att toppa under våren när det är dags för utdelning och bottnar sedan under andra eller tredje kvartalet innan en ny klättring inleds mot nästa års utdelning. Trenden har förstärkts de senaste åren när bolaget höjde utdelningen till 1 krona per aktie.

Skulle vi få se en upprepning av fjolårets utdelning på 1 krona per aktie så talar vi om en direktavkastning på 7,5 procent på dagens kurs. Den senaste utdelningen motsvarade 92 procent av fjolårsvinsten.

Vinsten under första halvåret i år uppgick till 31 öre per aktie. Trots att ledningen ser förbättringstendenser vet vi att det tredje kvartalet, semesterkvartalet, säsongsmässigt är svagt. Det gäller framför allt på den svenska marknaden som står för över hälften av företagets omsättning.

Även om man optimistiskt räknar med en förbättring under det andra halvåret i år bör man inte vänta sig att årets vinst hamnar högre än 70-80 öre per aktie. Nettokassan på 29 miljoner kronor vid halvårsskiftet var mindre än hälften så stor som för ett år sedan.

Skulle bolaget istället återgå till samma utdelningsnivå som gällde fram till verksamhetsåret 2010 så talar vi om en direktavkastning under 4 procent på dagens kursnivå.

Det verkliga utfallet kan naturligtvis bli högre, men av den utveckling vi sett hittills är det vanskligt att räkna med en oförändrad utdelning. Inte minst för styrelsen som så ofta bedyrat vikten av en stark balansräkning för att kunna göra affärer i dessa prövande tider.

Vår bästa bedömning i dagsläget är att man ska ligga lågt i Acando och i första hand invänta tredje kvartalets rapport. Har då bolagets utsikter förbättrats markant till det bättre så är det ett nytt läge att ta ställning till, men någon utdelningsdriven uppgång inför Q3-rapporten har vi svårt att se. Vi sätter en neutral rekommendation.