Om vi börjar med det positiva i rapporten så måste det starka kassaflödet lyftas fram. Under årets andra kvartal uppgick det operativa kassaflödet till 425 miljoner kronor, samt 600 miljoner kronor för årets första sex månader.

Kassaflödet har använts till att ytterligare minska företagets lånebörda. Under årets andra kvartal amorterade bolaget 570 miljoner kronor av de räntebärande lånen. Amorteringarna innebär att nettoskulden vid utgången av det första halvåret uppgick till 3,5 miljarder kronor.

Likvida medel krympte som en följd av amorteringarna till 8 miljoner kronor. Det är dock ingen större anledning till oro. I slutet av juni genomfördes en leverans från Didon-fältet i Tunisien. Merparten av likviden erhölls i början av juli, vilket innebär att kassan är väsentligt större idag.

Företaget har dessutom närmare 300 miljoner kronor i outnyttjade kreditlinor att ta till om behov skulle uppstå.

Resultatet i sig är inte mycket att kommentera. Försäljningen för kvartalet uppgick till 542 miljoner kronor, vilket är oförändrat jämfört med föregående år. Bruttoresultatet uppgick för perioden till 302 miljoner kronor, vilket var några procent under konsensus, samt 33 miljoner kronor lägre än det andra kvartalet år 2011.

Resultatet före skatt uppgick till -115 miljoner kronor, inklusive icke kassaflödespåverkande nedskrivningar på 92 miljoner kronor. Nedskrivningen är i sin helhet hänförbar till det danska Maja-fältet där företaget valt att dra sig ur.

Produktionen under kvartalet uppgick till till 8 000 fat olja per dag, under juli månad ökade produktionen till 8 200 fat. Produktionen är i dagsläget hänförbar till Väst- och Nordafrika 5 700 respektive 2 300 fat per dag under det andra kvartalet.

Asengfältet i Ekvatorialguinea, där PA Resources äger 5,7 procent, kommer att öka dagsproduktionen från nuvarande totalt 63 000 fat per dag till mellan 65 000-70 000 fat per dag. Ökningen kommer att tillföra PA Resources ytterligare mellan 100-150 fat olja per dag.

Under årets andra kvartal bidrog PA Resources andel av produktionen från Asengfältet med 3 600 fat per dag. Efter den aviserade produktionsökningen, kommer därmed PA Resources andel att uppgå till mellan 3 750-3 900 fat per dag. 

Företaget bedriver idag verksamhet i nio länder. Totalt innehar bolaget 25 olje- och gaslicenser, varav sex i produktion, en under utbyggnad samt 18 i prospekteringsfas.

Företaget uppgav vid halvårsskiftet att de bevisade reserverna uppgår till 39,1 miljoner fat oljeekvivalenter samt att de sannolika reserverna uppgår till 60,2 miljoner fat.

I takt med att utvärdering kommer att ske av bland annat fälten Lille John och Broder Tuck i danska Nordsjön kommer siffrorna med stor sannolikhet att öka markant.

Företaget fortsätter med arbetet att sälja av andelar i det tuniska fältet Zarat, där ägarandelen uppgår till 100 procent. De sannolika reserverna anges till 43 miljoner fat. Företaget uppger dessutom att det sannolikt finns betydande gastillgångar i fältet.

Vid onsdagens presentation svävade vd Bo Askvik lite på hur stor gasfyndigheten kan bli. Han uppgav dock att det är mindre volym än de 43 miljoner fat man har i sannolika reserver.

Arbetet med att sälja en del av licensen fortgår och här hoppas företaget på ett avslut innan året är slut.

Ett projekt som tillsvidare lagts på is är försäljningen av licensandelar utanför Grönland, där företaget äger 87,5 procent. Som förklaring anger vd Bo Askvik att företaget har begränsade personella resurser vilket innebär att man måste prioritera vilka områden man skall lägga resurser på.

Investeringarna under de första sex månaderna uppgick till måttliga 53 miljoner kronor. För helåret ligger den tidigare investeringsbudgeten på 240-375 miljoner kronor fast.

Förutom borrandet av en sidobrunn vid Azurite-fältet, där ägarandelen uppgår till 35 procent, är det svårt att se något i prospekteringsportföljen som kan komma att lyfta aktiekursen under det närmaste kvartalet.

Marknadens förväntningar för helåret ligger, enligt SME Direkt, på ett resultat på  83 miljoner kronor före skatt samt förlust på 237 miljoner kronor efter skatt, vilket gör att det inte heller är ett värderingscase på multiplar.

Vår samlade bedömning är att vi behåller vår nuvarande neutrala rekommendation för aktien.