Det var med alla mått mätt en stark rapport som Swedbank presenterade på onsdagen. Resultatet efter finansnetto uppgick till 4 748 miljoner kronor i det fjärde kvartalet, vilket var 8 procent över konsensus. Bakom resultatlyftet ligger en ökad räntemarginal samt sänkta kostnader.

Resultatet kan jämföras med de 1 753 miljoner företaget tjänade under det fjärde kvartalet år 2011. För det fjärde kvartalet 2011 belastades dock resultatet med 2 286 miljoner kronor, jämfört med 50 miljoner kronor i extraordinära poster för det fjärde kvartalet 2012.

För helåret landade resultatet på 13 434 miljoner kronor efter utdelning till icke-kumulativa preferensaktier på 1 004 miljoner kronor. Per aktie uppgick därmed resultatet till 12,19 kronor för helåret.

Det som definitivt sticker ut i rapporten är att utdelningen höjs till 9,90 kronor, vilket var drygt 3 kronor över förväntan. Förklaringen är att företaget höjt utdelningspolicyn från 50 till 75 procent av årsresultatet.

För innevarande år räknar marknaden med ett resultat på 12,95 kronor per aktie, vilket motsvarar ett p/e-tal på 11,3. Vi kan dock räkna med att prognoserna kommer att justeras upp de närmaste dagarna.

Med nuvarande prognoser hamnar Swdbank värderingsmässigt i mittfåran bland de nordiska bankerna, men vi kommer som sagt att få se prognosuppjusteringar de närmaste dagarna.

Att nu företaget väljer den höga utdelningen hänger samman med att kärnprimärrelationen, enligt Basel 2, liksom Basel 3, förbättrats under året. Företaget uppger att man inte längre har behov av att stärka upp balansräkningen och väljer därför att höja utdelningen kraftigt.

Räntenettot blev 5 465 miljoner kronor jämfört med förväntade 5 258 miljoner kronor. Motsvarande siffra för det fjärde kvartalet år 2011 uppgick till 4 967 miljoner kronor. För helåret ökade räntenettot med 11 procent till 21 188 miljoner kronor.  

Bankernas ständiga klagan över att räntemarginalerna är för små klingar därmed lite falskt. Rapporten visar att framför allt marginalen gentemot mindre och medelstora företag höjts rejält under året.

Om vi tittar på de enskilda divisionerna kan vi konstatera att resultatet innan reserveringar för kreditförluster ökade med 87 procent till 806 miljoner kronor för divisionen Stora företag och institutioner. Reserveringarna uppgick till totalt 152 miljoner kronor, varav ett engagemang stod för 110 miljoner kronor.

Den svenska bankrörelsen redovisade ett resultat efter skatt på 2 127 miljoner kronor, vilket var en ökning med 27 procent jämfört med år 2011.

Kreditförlusterna ligger fortsatt på en låg nivå, 0,04 procent av det utlånade kapitalet. Andelen osäkra fordringar uppgick till 0,19 procent. Än så länge har banken därmed en bra kontroll på sin utlåning. En ökad arbetslöshet kan dock snabbt förändra situationen till det sämre.

Den baltiska verksamheten återvann 329 miljoner kronor, vilket lyfte resultatet till 849 miljoner kronor. Swedbank uppgav att man har förhoppningar om ytterligare återvinningar under innevarande år. Baltikum utgör fortsatt en risk för banken det kommande året.

Affärsområdet Kapitalförvaltning resultatet med 97 procent till 175 miljoner kronor, skälet är framför allt en piggare börs som påverkat inflödet i fonderna positivt. Totalt ökade förvaltningsvolymen med 18 procent till 527 miljarder kronor, trenden var den motsatta för den diskretionära volymen (individuell förvaltning) som föll med 7 procent till 253 miljarder kronor.

För vårens aktieutdelning kan ägarna glädjas åt en direktavkastning på närmare 7 procent, vilket placerar Swedbank i topp bland bankaktier i Norden. Utdelningen kommer att hålla värderingen uppe till kupongen faller. Inom vår placeringshorisont på 3-6 månader behåller vi därmed vår tidigare köprekommendation.