Kvartalsrapporten var några procent bättre än konsensus om vi tittar på vad företaget kallar operationellt rörelseresultat, det vill säga innan extraordinära kostnader samt omvärdering av tillgångar. Med det måttet uppgick resultatet till 124 miljoner euro, jämfört med marknadens förväntan på 121 miljoner euro. För motsvarande kvartal år 2012 uppgick resultatet till 144 miljoner euro.

Om vi tar i beaktande omvärdering av tillgångar samt engångskostnader uppgick rörelseresultatet till 74 miljoner euro, vilket var 11 miljoner euro under prognos och hälften av motsvarande kvartal 2012.

Resultatet per aktie uppgick för perioden till måttliga 0,02 euro, vilket innebär att resultatet per aktie efter skatt för årets första sex månader är noll.

Om vi ser på utvecklingen för de olika divisionerna är bilden splittrad. Den största, Printing & Reading (40 procent av omsättningen) gjorde en operativ förlust på 17 miljoner euro att jämföra med en väntad vinst på 7 miljoner. Biomeaterials (pappersmassa) redovisade ett operationellt rörelseresultat på 14 miljoner euro vilket var 11 miljoner under prognos.

Inom Renewable Packaging (förpackningslösningar) förbättrades det operativa rörelseresultatet från 73 till 77 miljoner euro. Divisionen kommer att investera i ett integrerat bruk i Kina. Investeringen sker i två etapper, varav den första beräknas kosta 760 miljoner euro. Detta är en investering som vi anser vara strategiskt riktig.

Building & Living (sågade trävaror) ökade resultatet från 11 till 28 miljoner euro, vilket var klart bättre än väntat.

Det besparingsprogram som ska sänka de årliga kostnaderna med 200 miljoner euro löper enligt plan. Under kvartalet minskades kostnadsnivån med 7 miljoner euro - till en kostnad av 37 miljoner euro. Merparten av resterande kostnader ska tas under innevarande kvartal.

Det är väl gott och väl att företaget sänker kostnaderna. Problemet är att alla konkurrenter gör samma sak så den relativa konkurrenskraften kommer att vara mer eller mindre oförändrad.

Prognosen för tredje kvartalet är en oförändrad operativ rörelsevinst jämfört med kvartal två. Kom dock ihåg att detta resultatmått är före alla omstruktureringskostnader etc."Operativt rörelseresultat" är enligt min uppfattning ett märkligt resultatmått. Man räknar in de positiva effekterna av besparingsprogram men negligerar kostnaderna för dessa. Kostnaderna kan inte heller ses som extraordinära då de dyker upp i princip varje kvartal.

De prognoser som nu ligger i marknaden innebär ett p/e-tal på 31 gånger årets prognos, 10,7 respektive 9,3 för åren 2014-2015. Vi anser att prognoserna är alltför optimistiska. Det kommer att komma fler nedläggningar, ytterligare besparingsprogram som drar ned resultatet.

Även om vi utgår från att ovanstående prognoser är korrekta framstår inte värderingen som attraktiv i ett cykliskt företag som Stora Enso.

Så långt siffrorna. Nu till huvudorsaken till varför jag ratar Stora Enso som investeringsalternativ.

Det är ett mänskligt drag att alltid tro att framtiden blir bättre. Det kan vara en av de faktorer som drivit civilisationen framåt, vad vet jag. Även förvaltare och analytiker fungerar på samma sätt. Med näsan tryckt mot excelarken petar de in siffror som för dagen känns bra och ut trillar optimistiska framtidsprognoser.

Sålunda är marknadens aktörer övertygade om att priser och efterfrågan på tidningspapper kommer att stärkas de närmaste åren. Det vore hälsosamt om analytiker och förvaltare för ett ögonblick lämnar sina skärmar och ser på de trender som finns omkring oss.

Det finns knappt någon person under 25 år idag som köper en dagstidning. Annonsvolymerna minskar kraftigt, redaktioner bantas ständigt. Allt detta leder till tunnare tidningar som säljs i allt mindre upplagor, vilket resulterar i en vikande efterfrågan på tidningspapper. Denna trend kommer att fortsätta många år framåt.

Enbart i år har Stora Enso stängt två pappersmaskiner i Sverige. Räkna med att fler tas ur bruk de närmaste åren. Effekten blir fortsatt stora omstruktureringskostnader, inte minst genom nedskrivning av anläggningstillgångarna.

Även bokpapper får utstå en allt hårdare konkurrens från digitala medier, vilket innebär att även detta segment, liksom veckotidningar, kommer att se en strukturellt fallande efterfrågan.

Papper till printrar kommer sannolikt att kunna uppvisa tillväxt. Kartongmarknaden kommer även den se ökad efterfrågan till följd av att allt fler handlar varor via nätet.

Andra produkter vi ser en ljus framtid för är de som gynnas av en ökande befolkning samt en ökad levnadsstandard, framför allt i utvecklingsländerna; bland annat hygienprodukter, mjukpapper samt vätskekartong.

Till sist några ord om Storas katastrofala samgående med finska Enso. Under en period trodde skogsindustrin att de måste bli större, vilket ledde till ett antal ogenomtänkta fusioner. Det finns inga som helst synergier mellan en anläggning i Sverige och en i Finland. Det enda logiska skälet till ett förvärv eller samgående är om ett företag vill balansera ut ett överskott på den volatila avsalumassan. Det är det enda.

Att välja ett finskt skogsföretag är dubbelt fel. Under många decennier var skogsindustrin den viktigaste näringen för Finland. Kostnaderna tilläts öka okontrollerat i vetskap om att när kostnadsläget blev ohållbart så devalverades den finska valutan. Efter övergången till euro finns inte den möjligheten kvar, däremot finns det tankesättet tyvärr kvar inom finsk skogsindustri.