Oljeföretaget Alliance Oil redovisade en omsättning på 882,3 miljoner dollar för kvartalet, vilket var helt i linje med marknadens förväntningar. Rörelseresultatet före av- och nedskrivningar, ebitda, uppgick till 150,8 miljoner dollar, vilket var 7 procent lägre än vad marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.

Resultatet före skatt uppgick till 63,7 miljoner dollar vilket var väsentligt lägre än de 89,8 miljoner dollar som marknaden i genomsnitt förväntat sig. Som jämförelse kan nämnas att företaget under det första kvartalet 2012 redovisade ett resultat på 177,4 miljoner dollar.

Resultatet per aktie uppgick till 0,15 dollar per aktie, cirka 1 krona. Här hade marknaden förväntat sig ett resultat på 0,37 dollar, vilket motsvarar cirka 2,45 kronor per aktie. Jämfört med föregående år föll resultatet med drygt 80 procent.

Oljeproduktionen uppgick under kvartalet till 55 690 fat oljeekvivalenter per dag, vilket kan jämföras med 56 389 fat per dag under det första kvartalet 2012. Jämfört med det fjärde kvartalet 2012 ökade oljeproduktionen med 6 procent.

Under april månad ökade produktionen till den nya rekordnivån 65 465 fat oljeekvivalenter per dag. Siffran inkluderar icke konsoliderad produktion från företagets joint venture med Repsol på 4 640 fat per dag.

Det är med andra ord högst sannolikt att företaget kommer att nå sin målsättning om en tvåsiffrig produktionsökning under innevarande år.

De totala sannolika och bevisade reserverna uppgick vid slutet av kvartalet till drygt 800 miljoner fat oljeekvivalenter.

Intäkterna från oljeförsäljning uppgick till 163,02 miljoner dollar, vilket var i nivå med siffrorna för det första kvartalet 2012 samt7 procent högre än för det fjärde kvartalet.

Det nettopris som erhölls per fat uppgick till 50,21 dollar per fat, vilket kan jämföras med 55,21 dollar per fat för det första kvartalet 2012.

Lägre oljepris, ökade produktionskostnader samt höjd produktionsskatt medförde att ebitda per sålt fat föll från 31,76 dollar för det första kvartalet år 2012 till 23,42 dollar för årets första kvartal.

Under kvartalet borrades totalt 21 brunnar samt 16 brunnar sattes i produktion. Ytterligare 11 brunnar har påbörjats under senare delen av kvartalet. Totalt kommer företaget under året att borra 64 produktionsbrunnar till en kostad på mellan 250-290 miljoner dollar.

Raffinaderiverksamheten hade ett svagt kvartal. Det finns dock ett par faktorer som påverkat negativt. För det första är kvartalet säsongsmässigt svagt då det gäller efterfrågan för högmarginalprodukter. För det andra har Alliance Oil byggt upp lager för att täcka upp ett planerat underhållsstopp på två veckor som genomfördes under april månad.

Raffineringsvolymen uppgick till 86 946 fat per dag under kvartalet, vilket kan jämföras med 74 970 fat per dag under det första kvartalet 2012. Kapaciteten kommer att utökas till 100 000 fat per dag under innevarande år. Förutom raffinaderi ingår även drygt 1 400 bensinstationer i affärsområdet.

Försäljningen uppgick till 706 miljoner dollar, vilket var 10 procent högre än föregående år samt 4 procent lägre jämfört med det fjärde kvartalet 2012.

Ebitda per fat uppgick för kvartalet till 4,59 dollar vilket kan jämföras med 12,49 dollar per fat för det första kvartalet år 2012. Ebitda resultatet för området uppgick till 35 miljoner dollar, vilket kan jämföras med 80 miljoner dollar för motsvarande period år 2012.

I början av år 2014 kommer de första leveranserna av råolja till raffinaderiet i Khabarovsk via ESPO-pipelinen till raffinaderiet. Totalt kommer 40 000 fat olja per dag att levereras genom pipelinen istället för via järnvägstransport. Leveransvolymen kommer successivt att öka till 100 000 fat per dag under år 2015.

Transportkostnaderna kommer att minska med mellan 4-5 dollar per fat, vilket på helårsbasis ger en resultateffekt, allt annat lika, på cirka 1,1 miljarder kronor vid en volym på 100 000 fat per dag.

Enligt vd Arsen Idrisov har marginalerna för segmentet förbättrats under det andra kvartalet. Företaget befinner sig även i slutet av en omfattande investeringscykel. När detta är avslutat uppger företaget att företagets lönsamhet kommer att förbättras väsentligt.

De totala investeringarna för helåret 2013 kommer att hamna på drygt 700 miljoner dollar. Merparten kommer att kunna finansieras via det operativa kassaflödet. Företaget hade även 440 miljoner dollar i likvida medel per den 22 maj. Beviljade ej utnyttjade krediter uppgick vid samma tidpunkt till 433 miljoner dollar.

Nettoskulden uppgick vid slutet av kvartalet till 1,8 miljarder dollar. Vi anser inte att skuldsättningen är alarmerande. Investeringsprogrammen är på väg mot sitt slut samtidigt som produktionen ökar. Vi kommer därmed sannolikt att få se en kraftig minskning av nettoskulden de närmaste åren.

Enligt SME Direkt förväntar sig marknaden ett resultat på 2,08 dollar per aktie i år samt 2,85 dollar per aktie för år 2014. Vilket motsvarar ett p/e-tal på 3,6 respektive 2,6 för de båda åren.

Vår bedömning är att prognosen för innevarande år ligger för högt, vi räknar med ett p/e-tal omkring 5 för innevarande år. Vilket fortsatt gör Alliance Oil till det lägst värderade av samtliga noterade oljebolag i Norden.

För år 2014 känns däremot prognosen högst rimlig mot bakgrund av att ESPO-pipelinen tas i drift samtidigt som såväl oljeproduktionen samt produktionen av raffinerade produkter kommer att öka jämfört med innevarande år.

Vi behåller därmed vår tidigare köprekommendation på aktien.